மற்றொரு பெயரில் ஸ்டேபிள்காயின் வருவாய்: BlackRock இன் BRSRV மற்றும் BSTBL தாக்கல்கள் விளக்கப்பட்டன

GENIUS Act இன் கீழ் ஸ்டேபிள்காயின்கள் வருவாய் வழங்க முடியாது. 2026 மே 8 அன்று, இந்தக் கட்டுப்பாட்டை ஸ்டேபிள்காயின்களாக அல்லாமல் நிதிச் சந்தை நிதியங்களாக ஒழுங்குபடுத்தப்படுவதன் மூலம் தீர்க்கும் இரண்டு தயாரிப்புகளுக்கு BlackRock இரண்டு SEC பதிவுகளைத் தாக்கல் செய்தது — ஆனால் வாலட்டில், ஒரு பொது பிளாக்செயினில் வருவாய் ஈட்டும் டாலர்களைப் போலவே செயல்படுகின்றன.

முக்கிய குறிப்புகள்

• 2025 ஜூலையில் கையெழுத்தானதும், தற்போது அதன் விதிமுறை உருவாக்கத்தின் இறுதி மாதங்களில் இருப்பதுமான GENIUS Act, கட்டண ஸ்டேபிள்காயின் வழங்குநர்கள் ஒரு ஸ்டேபிள்காயினை வைத்திருப்பதற்காக, பயன்படுத்துவதற்காக அல்லது வைத்திருப்பதற்காக மட்டுமே வைத்திருப்பவர்களுக்கு வட்டி அல்லது வருவாய் வழங்குவதைத் தடை செய்கிறது. OCC இன் 2026 மார்ச் முன்மொழிவு, துணை நிறுவனம் மற்றும் மூன்றாம் தரப்பு வருவாய் ஏற்பாடுகளும் இந்தத் தடையை மீறுகின்றன என்ற மறுக்கத்தக்க அனுமானத்துடன் இதை மேலும் இறுக்கமாக்கியது.
• இது உருவாக்கும் பொருளாதாரப் பிரச்சினை நேரடியானது. சுமார் $281 பில்லியன் கட்டண ஸ்டேபிள்காயின்கள் நடப்பில் இருப்பதுடன் கருவூல வருவாய்கள் பல ஆண்டு உச்சங்களில் இருப்பதுடன், ஒரு வாலட் வைத்திருப்பவர் பெறுவதற்கும் (பூஜ்ஜியம்) அடிப்படை இருப்புகள் ஈட்டுவதற்கும் (~4–5%) இடையிலான இடைவெளி இப்போது ஆண்டுக்கு பல பத்து பில்லியன் டாலர்களாக உள்ளது.
• 2026 மே 8 அன்று, BlackRock இரண்டு SEC பதிவு அறிக்கைகளைத் தாக்கல் செய்தது — வருவாய் தடையை மீறாமல் இந்த இடைவெளியைப் பிடிக்கின்றன — ஏனெனில் இரண்டு தயாரிப்புகளும் சட்டப்படி ஸ்டேபிள்காயின் அல்ல.
• BRSRV (BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle) என்பது பணம், 93 நாட்களுக்குக் குறைவான கருவூலப் பத்திரங்கள் மற்றும் இரவு கருவூல ரெப்போக்களை வைத்திருக்கும் ஒரு புதிய நிதிச் சந்தை நிதியம். இது Securitize Transfer Agent LLC ஐ உரிமையின் சட்டப்பூர்வ பதிவாகக் கொண்டு, அனுமதி வழங்கப்பட்ட பல்-செயின் கட்டமைப்பின் மூலம் "OnChain Shares" ஐ வழங்குகிறது. குறைந்தபட்ச முதலீடு: $3 மில்லியன். இது GENIUS Act இன் கீழ் தகுதியான இருப்பு சொத்தாகத் தகுதி பெறும்படி வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது.
• BSTBL என்பது கட்டமைப்பு ரீதியாக மிகவும் குறிப்பிடத்தக்க தாக்கல். இது BlackRock இன் தற்போதுள்ள $6–7 பில்லியன் Select Treasury Based Liquidity Fund மீது ஒரு ERC-20 பங்கு வகுப்பைப் பொருத்துகிறது, BNY Mellon Investment Servicing ஐ மாற்று முகவராகக் கொண்டு, பங்குதாரர்களை Ethereum இல் பதிவு செய்கிறது. ஒரு பொது-Ethereum பங்கு வகுப்பு தற்போதுள்ள BlackRock நிதிச் சந்தை தயாரிப்பில் சேர்க்கப்படுவது இதுவே முதல் முறை.
• இந்த முறை இப்போது தொழில் முழுவதும் தெரிகிறது. டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட நிதிச் சந்தை நிதியங்கள்தான், ஸ்டேபிள்காயின்களில் வருவாயைத் தடை செய்ததன் மூலம் GENIUS Act தவிர்க்க முடியாததாக்கிய கட்டமைப்பு. $14 பில்லியன் டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட கருவூல சந்தை — BlackRock இன் BUIDL சுமார் 40% பங்குடன் முன்னணியில் இருப்பது — அடுத்த "வாலட் டாலர்கள்" அலை எங்கு அமருகிறது என்பதற்கான ஆரம்ப அறிகுறியாகும்.

கொள்கை நிலைப்பாடாகவும் இருக்கும் ஒரு தாக்கல்

2026 மே 8 அன்றைய இரண்டு BlackRock தாக்கல்கள் வெற்றிடத்தில் வரவில்லை. அவை BlackRock தனது GENIUS Act செயல்படுத்தும் விதிகளுக்கான கருத்து சாளரத்தின் இறுதி நாளில் நாணய ஒழுங்குமுறை அலுவலகத்திற்கு (Office of the Comptroller of the Currency) பதினேழு பக்க கருத்து கடிதம் ⧉ சமர்ப்பித்த ஒரு வாரத்திற்குப் பிறகும், BlackRock அந்த முகமைக்கு அளித்த ஏழு முக்கிய பரிந்துரைகளின் பொது சுருக்கத்தை X இல் வெளியிட்ட ⧉ நான்கு நாட்களுக்குப் பிறகும் வந்தன.

இந்தப் பரிந்துரைகளையும் புதிய தாக்கல்களையும் இரண்டு பகுதிகளாக உள்ள ஒரே ஆவணமாக வாசிப்பது சிறந்தது. OCC தனது முன்மொழியப்பட்ட 20% டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட இருப்பு சொத்துக்களின் வரம்பை கைவிட வேண்டும், தகுதி வாய்ந்த ETFகள் அரசாங்க நிதிச் சந்தை நிதியங்களுக்கு அளிக்கப்படும் அதே சிகிச்சையைப் பெறுகின்றன என்பதை உறுதிப்படுத்த வேண்டும், மேலும் அதே-நாள்-தீர்வுப்படுத்தும் GMMFகள் வாராந்திர பணப்புழக்கத் தளத்திற்கு எண்ணப்படுவதற்கு அனுமதிக்க வேண்டும் என்று கருத்து கடிதம் வாதிட்டது. நான்கு நாட்களுக்குப் பிறகான தாக்கல்கள், அந்த நிலைப்பாடுகளிலிருந்து பயனடையும் சரியான கருவிகளைப் பதிவு செய்தன: GENIUS Act இன் கீழ் தகுதியான இருப்பாகத் தகுதி பெறும்படி வெளிப்படையாக வடிவமைக்கப்பட்ட ஒரு புதிய நிதியம் (BRSRV), மற்றும் நிறுவனத்தின் தற்போதுள்ள $6–7 பில்லியன் கருவூல பணப்புழக்க நிதியத்தின் மேல் ஒரு டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட பங்கு வகுப்பு (BSTBL). இறுதி விதியில் OCC BlackRock இன் நிலைப்பாடுகளை ஏற்றுக்கொள்கிறதோ இல்லையோ, ஒரு ஒழுங்குமுறையாளர் புறக்கணிக்கக் கடினமான அளவிலான குறிப்பிட்டத்தன்மையுடன் நிறுவனம் தனது தயாரிப்புகளை இப்போது கொள்கை விவாதத்தில் வைத்துள்ளது.

முதல் வாசிப்பில், புத்திசாலித்தனமான சட்டப் பொறியியல் என்று தோன்றுவதற்கான மூலோபாய பின்னணி இதுதான். ஒரு "ஸ்டேபிள்காயினுக்கும்" ஒரு "டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட பத்திரத்திற்கும்" இடையிலான கோடு அமெரிக்க சட்டத்தில் எங்கு அமர வேண்டும் என்பதை உலகின் மிகப்பெரிய சொத்து மேலாளர் அறிவிப்பதாகவும் — மேலும் அந்தக் கோட்டின் இரு பக்கங்களிலும் வாழப்போகும் தயாரிப்புகளைப் பதிவு செய்வதாகவும் — இதை மிகவும் துல்லியமாக வாசிக்கலாம்.

ஸ்டேபிள்காயின்கள் ஏன் வருவாய் வழங்க முடியாது

2025 ஜூலையில் கையெழுத்தானதும், தற்போது ஒன்றுடன் ஒன்று ஒன்றிணையும் OCC, FDIC மற்றும் Federal Reserve விதிமுறை உருவாக்கங்களின் அடிப்படையாக இருப்பதுமான GENIUS Act, வழக்கத்திற்கு மாறாக தெளிவான ஒரு கருத்தியல் வேறுபாட்டை வரைகிறது. இந்தச் சட்டத்தின் கீழ் ஒரு "கட்டண ஸ்டேபிள்காயின்" என்பது ஒரு நாணய நாணயத்துடன் ஒப்பிடும்போது நிலையான மதிப்பைப் பராமரிக்க வடிவமைக்கப்பட்ட, உயர்தர இருப்புகளால் ஆதரிக்கப்படும், சமமான மதிப்பில் மீட்டெடுக்கக்கூடிய ஒரு டிஜிட்டல் சொத்து. ஒரு "அனுமதிக்கப்பட்ட கட்டண ஸ்டேபிள்காயின் வழங்குநர்" (PPSI) என்பது அத்தகைய டோக்கனை வழங்க அங்கீகரிக்கப்பட்ட ஒரு கூட்டாட்சி அல்லது மாநில பட்டயப்படுத்தப்பட்ட நிறுவனம். மேலும் சட்டத்தின் பிரிவு 4(a)(11) ⧉ ஒரு ஸ்டேபிள்காயினை வைத்திருப்பதற்காக, பயன்படுத்துவதற்காக அல்லது வைத்திருப்பதற்காக மட்டுமே வைத்திருப்பவர்களுக்கு வட்டி அல்லது வருவாய் வழங்குவதிலிருந்து எந்த PPSI ஐயும் தடை செய்கிறது.

OCC இன் 2026 மார்ச் முன்மொழியப்பட்ட விதி ⧉ இந்தத் தடையை செயல்பாட்டு ரீதியாக நீட்டித்தது. ஒரு துணை நிறுவனம் அல்லது தொடர்புடைய மூன்றாம் தரப்பின் மூலம் வருவாயை வழிநடத்தும் ஏற்பாடுகள் — உதாரணமாக, ஒரு குறிப்பிட்ட ஸ்டேபிள்காயினை வைத்திருப்பவர்களுக்கு "விசுவாசக் காணிக்கைகள்" வழங்கும் ஒரு கிரிப்டோ பரிமாற்றம் — ஆனவையும் தடையை மீறுகின்றன என்ற மறுக்கத்தக்க அனுமானத்தை இது நிறுவியது, வேறு விதமாக நிரூபிக்கும் சுமை வழங்குநரின் மீது இருந்தது. வெள்ளை-லேபிள் ஏற்பாடுகள், அதாவது ஒரு PPSI ஒரு கூட்டாளியால் பிராண்ட் செய்யப்பட்ட டிஜிட்டல் சொத்துக்களை வழங்கி, அந்தக் கூட்டாளி பின்னர் வருவாய் வழங்குவது, வெளிப்படையாக அனுமானபூர்வமாக தவிர்ப்பு நடத்தையாகக் கருதப்படுகிறது. வழங்குநர்-துணை-நிறுவனம்-மூலம்-வழங்கும் மாதிரியின் "ஓட்டை" வடிவமைப்பு எந்த அனுமதிப்பூர்வ வடிவத்திலும் இறுதி விதிமுறை உருவாக்கத்தில் தப்பிப்பிழைக்காது என்று நாணய ஒழுங்குமுறை அலுவலகம் 2026 ஆரம்பத்தில் சமிக்ஞை செய்தது ⧉.

இந்தத் தடைக்கான பொருளாதார நியாயம் விவாதத்திற்குரியது. வருவாய் ஈட்டும் ஸ்டேபிள்காயின்கள் பரிவர்த்தனை வங்கி வைப்புத்தொகைகளை வடிகட்டும் என்ற அடிப்படையில் கடுமையான தடைக்காக வங்கித் தொழில் OCC க்கு அளித்த சமர்ப்பணங்கள் வாதிட்டன — இந்தச் சந்தை அமெரிக்க கருவூல ஆலோசனை மன்றத்தால் சுமார் $6.6 டிரில்லியன் ⧉ என மதிப்பிடப்பட்டது, அதில் குறிப்பிடத்தக்க பங்கு வருவாய் ஈட்டும் டாலர்-மாற்றுகளுடனான போட்டியிலிருந்து "ஆபத்தில்" உள்ளது. Coinbase தலைமையிலான கிரிப்டோ-தொழில் சமர்ப்பணங்கள் எதிர்மாறாக வாதிட்டன: ஊக்கத்தொகைகள் கட்டணங்களில் போட்டிக்கு மையமானவை என்றும், ஒரு பரந்த தடை வங்கிக் கடனளிப்பை கணிசமாகப் பாதிக்காமல் நிகர நலச் செலவுகளை விதிக்கும் என்றும்.

எந்தத் தரப்பு சிறந்த கொள்கை வாதத்தைக் கொண்டிருந்தாலும், தற்போதைய சட்ட முடிவு தீர்க்கப்பட்டுவிட்டது: GENIUS Act இன் ஒழுங்குமுறை அர்த்தத்தில் ஒரு ஸ்டேபிள்காயின் அதை வைத்திருப்பவருக்கு வருவாய் வழங்க முடியாது. இருப்பினும், அது செய்ய முடியாதது என்னவெனில், ஒரு வைத்திருப்பவர் அடுத்து தனது பணத்தை என்ன செய்யலாம் என்பதை வரையறுப்பது அல்ல. இங்குதான் கட்டமைப்பு வேறுபடுகிறது.

BRSRV இன் கட்டமைப்பு

BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle, அதன் உட்கட்டமைப்பில், குறிப்பிடத்தக்கதல்லாத ஒரு நிதிச் சந்தை நிதியமாகும். இது பணம், 93 நாட்கள் அல்லது அதற்குக் குறைவான காலக்கெடுவைக் கொண்ட அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்கள், மற்றும் கருவூலங்களால் ஆதரிக்கப்படும் இரவு மறுவாங்கல் ஒப்பந்தங்களை வைத்திருக்கிறது. இது 1940 ஆம் ஆண்டு முதலீட்டு நிறுவனச் சட்டத்தின் கீழ் Rule 2a-7 உடன் இணக்கமாக உள்ளது — நான்கு தசாப்தங்களாக நிறுவன நிதிச் சந்தை நிதியங்களை நிர்வகித்த அதே ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்பு. அதன் வருவாய், மற்ற எல்லா அரசாங்க MMF ஐப் போலவே, நடப்பிலுள்ள குறுகிய-கருவூல வீதத்திலிருந்து பெறப்படுகிறது.

புதுமையானது பங்கு வகுப்பு. BRSRV பங்குகள் பல பொது பிளாக்செயின்களுடன் இணைக்கும் ஒரு அனுமதி வழங்கப்பட்ட கட்டமைப்பின் மூலம் "OnChain Shares" ⧉ ஆக வழங்கப்படுகின்றன, Securitize Transfer Agent LLC அதிகாரப்பூர்வ மாற்று முகவராக ⧉ செயல்படுகிறது. செயின்-வெளியில் அடையாள அமைப்புகள் — BlackRock இன் தற்போதுள்ள $2.9 பில்லியன் BUIDL நிதியத்தை ⧉ ஆதரிக்கும் அதே வகையான KYC உள்கட்டமைப்பு — வாலட் முகவரிகளை சரிபார்க்கப்பட்ட முதலீட்டாளர்களுடன் இணைக்கின்றன. குறைந்தபட்ச முதலீடு: $3 மில்லியன். தொடக்கத்தில் நிதியம் எந்தப் பிளாக்செயின்களை ஆதரிக்கும் என்பதை இந்தத் தாக்கல் இன்னும் பெயரிடவில்லை.

இந்தத் தயாரிப்பு GENIUS Act இன் கீழ் தகுதியான இருப்பு சொத்தாகத் தகுதி பெறும்படி வெளிப்படையாக வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது என்று பல ஆதாரங்கள் குறிப்பிட்டுள்ளன ⧉. இலக்கு வாங்குபவர் ஒரு சில்லறை வாலட் பயனர் அல்ல. அவர் ஒரு ஸ்டேபிள்காயின் வழங்குநர் (அல்லது நடப்பு-மூலதன உத்தியின் ஒரு பகுதியாக ஸ்டேபிள்காயின்களை வைத்திருக்கும் ஒரு கருவூல செயல்பாடு), ஸ்டேபிள்காயின்களே இருக்கும் அதே பிளாக்செயின் தண்டவாளங்களில் நிரல்ரீதியாக வைத்திருக்கக்கூடிய ஒரு கருவூல-வருவாய் ஈட்டும் கருவி தேவைப்படுபவர். ஒரே வாக்கியமாக எளிமைப்படுத்தப்பட்ட பரிந்துரை: உங்கள் இருப்புகளை செயினில் வைத்திருங்கள், கருவூல வருவாயை ஈட்டுங்கள், ஒழுங்குமுறையாளரைத் திருப்திப்படுத்துங்கள்.

BlackRock க்கு, மூலோபாய நிலை தோன்றுவதை விட கூர்மையானது. அதன் தற்போதுள்ள BUIDL நிதியம் ஏற்கனவே மிகப்பெரிய "வருவாய் ஈட்டும்" ஸ்டேபிள்காயின்-அருகிலுள்ள தயாரிப்புகளில் இரண்டின் இருப்புகளில் 90% க்கும் அதிகமானதை ஆதரிக்கிறது — Ethena இன் USDtb மற்றும் Solana அடிப்படையிலான Jupiter இன் JupUSD. BRSRV என்பது அந்தப் பங்கின் அர்ப்பணிக்கப்பட்ட, GENIUS-அறிந்த நீட்டிப்பாகும்: புதிய ஆட்சியின் கீழ் இருக்கப்போகும் ஒவ்வொரு PPSI இன் இருப்பு-மேலாண்மை பணிப்பாய்வுக்காக நோக்கத்துடன் கட்டமைக்கப்பட்ட மொத்த கருவூல-வருவாய் தயாரிப்பு.

BSTBL இன் கட்டமைப்பு

இரண்டாவது தாக்கல் செயல்பாட்டு ரீதியாக மிகவும் சுவாரஸ்யமானது மற்றும் கட்டமைப்பு ரீதியாக மிகவும் முக்கியமானது. BSTBL — தற்போதுள்ள BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund க்கான செயின்-மேல் பங்கு வகுப்பு — ஒரு புதிய நிதியம் அல்ல. இது ஏற்கனவே சுமார் $6–7 பில்லியன் சொத்துக்களை நிர்வகிக்கும், 2025 அக்டோபரில் ஒரு GENIUS-இணக்க கட்டமைப்பாக ⧉ மறுவடிவமைக்கப்பட்ட — மாலை 5 மணி ET வர்த்தக காலக்கெடு மற்றும் கருவூல-கனமான ஆணையுடன் — ஒரு நிதிச் சந்தை தயாரிப்பின் மேல் அடுக்கப்பட்ட ஒரு புதிய பங்கு வகுப்பு, இப்போது Ethereum மீது ஒரு ERC-20 டோக்கனாக நீட்டிக்கப்படுகிறது.

இந்தப் பங்கு வகுப்பிற்கான மாற்று முகவர் BNY Mellon Investment Servicing ⧉ ஆகும், இது ERC-20 தரநிலையைப் பயன்படுத்தி Ethereum இல் அதிகாரப்பூர்வ பங்குதாரர் பதிவுகளைப் பராமரிக்கும். செயின்-வெளியில் KYC உள்கட்டமைப்பு, BUIDL க்காகவும் இன்று சந்தையில் உள்ள ஒவ்வொரு இணக்கமான டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட நிதியத்திற்காகவும் செய்வது போலவே, வாலட்களை முதலீட்டாளர் அடையாளப் பதிவுகளுடன் இணைக்கிறது. BRSRV இலிருந்து முக்கிய வேறுபாடு செயின் (Ethereum, பொது, பங்கு பிரதிநிதித்துவமாக ERC-20 டோக்கனுடன்) மற்றும் மாற்று முகவர் (Securitize அல்ல, BNY) — மேலும் ஒரு பொது-Ethereum பங்கு வகுப்பு தற்போதுள்ள BlackRock நிதிச் சந்தை நிதியத்தில் பொருத்தப்படுவது இதுவே முதல் முறை என்பதும்.

அந்த இறுதி விவரம்தான் தங்கியிருக்க மதிப்புள்ளது. BlackRock இன் முந்தைய டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட தயாரிப்புகள் — மிக முக்கியமாக BUIDL — செயின்-மேல் சொந்த கட்டமைப்புடன் புதிய நிதியங்களாக கட்டமைக்கப்பட்டன. BSTBL வேறுபட்ட மற்றும் வாதிடக்கூடிய அளவில் மிகவும் விளைவுகள் மிக்க அணுகுமுறையை எடுக்கிறது: ஒரு இணையான கட்டமைப்பைக் கட்டியெழுப்புவதற்குப் பதிலாக, ஒரு புதிய பங்கு வகுப்பைச் சேர்ப்பதன் மூலம் தற்போதுள்ள, பெரிய, வழக்கமான நிதிச் சந்தை தயாரிப்பை டோக்கனைஸ் செய்தல். இதன் உட்குறிப்பு என்னவெனில், தற்போதுள்ள எந்த BlackRock MMF உம், கொள்கையளவில், அதே முறையைப் பின்பற்றலாம். எந்த தற்போதுள்ள போட்டியாளர் MMF உம் — Vanguard, Fidelity, JPMorgan, State Street — பின்பற்றலாம். வழக்கமான நிதிச் சந்தை நிதியத் தொழிலை டோக்கனைஸ் செய்வதற்கான கட்டமைப்புத் தடை, BSTBL க்குப் பிறகு, முன்பை விட எப்போதும் இல்லாத அளவுக்குக் குறைவாக உள்ளது.

ஒரு தொழில் சூழலுக்காக: டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட அமெரிக்க கருவூலங்கள் சுமார் $2 பில்லியனிலிருந்து 2026 மே நிலவரப்படி $14 பில்லியனாக ⧉ வளர்ந்துள்ளன, BlackRock இன் BUIDL சுமார் 40% சந்தைப் பங்குடன், Franklin Templeton இன் BENJI/FOBXX $850 மில்லியனுடன், மற்றும் Ondo Finance இன் ஒருங்கிணைந்த OUSG மற்றும் USDY தயாரிப்புகள் இரண்டாவது இடத்தில் உள்ளன. அடுத்த $50–100 பில்லியன் BSTBL போன்ற தாக்கல்களின் மூலம் ஏற்கனவே இயக்கத்தில் இருப்பது நம்பத்தகுந்தது.

கட்டண ஸ்டேபிள்காயின் vs டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட நிதிச் சந்தை நிதியம்: முக்கியமான வேறுபாடு

ஒரு நிபுணரல்லாத வாசகருக்கு, ஒரு "ஸ்டேபிள்காயினுக்கும்" ஒரு "டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட நிதிச் சந்தை நிதியப் பங்குக்கும்" இடையிலான வேறுபாடு ஒரு ஒழுங்குமுறைத் தொழில்நுட்பம் போலத் தோன்றலாம். அது இல்லை. இந்த இரண்டு கருவிகளும் அமெரிக்கப் பத்திரச் சட்டத்தில் உண்மையிலேயே வேறுபட்ட நிலைகளை ஆக்கிரமிக்கின்றன, மேலும் அதன் விளைவுகள் முழுத் தயாரிப்பு வடிவமைப்பிலும் பாய்கின்றன.

ஆதாரம்: GENIUS Act உரை, OCC மார்ச் 2026 NPRM, 2026 மே 8 அன்றைய BlackRock தாக்கல்கள், மற்றும் Rule 2a-7 கட்டமைப்பின் தொகுப்பு.

கீழ் வரிசைதான் ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்பை விளக்குகிறது. வருவாய் வழங்கும் ஒரு கட்டண ஸ்டேபிள்காயின், ஒரு வங்கி ஒழுங்குமுறையாளருக்கு, ஒரு வைப்பு மாற்றாகத் தோன்றுகிறது. வருவாய் வழங்கும் ஒரு டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட நிதிச் சந்தை நிதியப் பங்கு ஒரு பத்திரமாகத் தோன்றுகிறது — மேலும் பத்திரங்கள் வைப்புகளுடன் போட்டியிடுவது ஒரு புதிய கவலை அல்ல, ஏனெனில் வழக்கமான நிதிச் சந்தை நிதியங்கள் நாற்பது ஆண்டுகளாக சரியாக அதைச் செய்துள்ளன. GENIUS Act தனது கோட்டை வைப்பு-மாற்றுக் கவலையில் வரைகிறது. அந்தக் கோட்டின் பத்திரப் பக்கத்தில் தெளிவாக அமரும் அனைத்தும், கட்டமைப்பின்படி, சட்டத்தின் வருவாய் தடைக்கு வெளியே உள்ளன.

இது ஒரு ஓட்டையா?

இதை GENIUS Act இல் ஒரு "ஓட்டை" என்று அழைப்பது கவர்ச்சிகரமானது — மேலும் தாக்கலுக்குப் பிறகு LinkedIn மற்றும் கிரிப்டோ-Twitter இல் இந்த வடிவமைப்பு பரவலாக வெளிப்பட்டுள்ளது: ஸ்டேபிள்காயின்கள் வருவாய் வழங்க முடியாது, எனவே BlackRock சட்டப்படி ஸ்டேபிள்காயின் அல்லாத ஒன்றைத் தாக்கல் செய்தது. இந்த வடிவமைப்பு தலைப்பைப் புத்திசாலித்தனமாகப் பிடிக்கிறது. சட்டப்பூர்வ வகைப்பாடாக இது உண்மையைக் குறைத்துக் காட்டுகிறது.

GENIUS Act இல் உள்ள வருவாய் தடை ஒரு குறிப்பிட்ட இலக்குடன் கூடிய ஒரு குறிப்பிட்ட கொள்கைத் தேர்வாகும்: பணமாகச் செயல்பட வடிவமைக்கப்பட்ட ஒரு வகை கருவியிலிருந்து வங்கித் துறைக்கு ஏற்படும் வைப்பு-பதிலீட்டு ஆபத்து. டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட நிதிச் சந்தை நிதியங்கள் பணமாகச் செயல்பட வடிவமைக்கப்படவில்லை; அவை நிதியப் பங்குகளாகச் செயல்பட வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளன, தசாப்தங்களாக அந்த வகைக்குப் பொருந்திய அனைத்து ஒழுங்குமுறை எடையுடனும் (Rule 2a-7, தணிக்கை செய்யப்பட்ட இருப்புகள், NAV வெளிப்பாடு, உரிமையின் மாற்று-முகவர் சட்டப்பூர்வ பதிவுகள்). அந்த நிதியப் பங்குகள் இப்போது Ethereum அல்லது மற்றொரு பொது செயினில் தீர்வுறுகின்றன என்பது பத்திரச் சட்டத்தில் அவை எதுவாக இருக்கின்றன என்பதை மாற்றாது. OCC இன் சொந்த முன்மொழியப்பட்ட விதி ⧉ டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட இருப்புகளை ஒரு நியாயமான வகையாக வெளிப்படையாகப் பரிசீலிக்கிறது — திறந்த விவாதம் 20% வரம்பு, சொத்து வகுப்பின் இருப்பு அல்ல.

உண்மையிலேயே புதுமையானது பயனர் அனுபவம். ஒரு பொது செயினில் ஒரு வாலட்டில் ஒரு டோக்கனைஸ் MMF பங்கை வைத்திருப்பவர், ஒரு ஸ்டேபிள்காயினைப் போலத் தோன்றும் ஒன்றை (ஒரு பரிமாற்றத்தக்க டோக்கன், சக-க்கு-சக மாற்றத்தக்கது, DeFi உள்கட்டமைப்புடன் இணைக்கத்தக்கது) கொண்டிருக்கிறார், ஆனால் அது ஒரு பத்திரத்தைப் போலச் செயல்படுகிறது (NAV சேருகிறது, வைத்திருப்பவர் ஒரு KYC பட்டியலில் இருக்கிறார், மாற்று முகவரின் பதிவுகள் சட்டப்பூர்வமாகக் கட்டுப்படுத்துகின்றன). தலைப்பு வடிவமைப்பு — "சட்டப்படி ஸ்டேபிள்காயின் அல்ல" — அது செல்லும் அளவுக்குச் சரியானது. ஆழமான அவதானிப்பு என்னவெனில், கட்டண-ஸ்டேபிள்காயின் வகையில் வருவாயைத் தடை செய்வதன் மூலம், GENIUS Act திறம்பட வருவாய் ஈட்டும் செயின்-மேல் டாலர்களுக்கான வாகனமாக டோக்கனைஸ் MMFகளில் ஒன்றிணைய தொழிலை கட்டாயப்படுத்தியது. சட்டம் ஒரு கோட்டை வரைந்தது; தொழில், கணிக்கக்கூடிய வகையில், அதன் மிகவும் சாதகமான பக்கத்தில் அமரும் தயாரிப்புகளைக் கட்டமைத்தது. அது ஒரு ஓட்டை அல்ல. அது ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்பின் வடிவமைப்பு பெருமளவில் நோக்கப்பட்டபடி வேலை செய்வது — அது நிறுவன தயாரிப்புகளை உற்பத்தி செய்யும் வேகம் பெரும்பாலான பங்கேற்பாளர்கள் எதிர்பார்த்ததை விட வேகமாக இருந்தாலும் கூட.

துறை வாரியாக இதன் அர்த்தம்

மே 8 தாக்கல்களின் தாக்கங்கள் ஒரே சீரானவை அல்ல. மதிப்புச் சங்கிலியில் ஒரு நிறுவனம் எங்கு அமருகிறது என்பதைப் பொறுத்து மூலோபாய பதில் கணிசமாக மாறுபடுகிறது.

ஸ்டேபிள்காயின் வழங்குநர்கள் (PPSIகள்)

Circle, Tether, PayPal, மற்றும் அடுத்த தலைமுறை வங்கி-வழங்கிய கட்டண ஸ்டேபிள்காயின்களுக்கு, இதுவரை தற்காலிக பதில்கள் மட்டுமே இருந்த ஒரு கேள்விக்கு BRSRV என்பது செயல்பாட்டு பதில்: வழங்கப்பட்ட ஸ்டேபிள்காயினின் அதே செயினில் கருவூல-வருவாய் ஈட்டும் மற்றும் சொந்தமாக இருக்க வேண்டியிருக்கும்போது இருப்புகள் எங்கு அமருகின்றன? T-bills ஐ நேரடியாக வைத்திருப்பது வழங்கல் அளவில் வேலை செய்கிறது, ஆனால் செயல்பாட்டு ரீதியாக கனமானது. BUIDL ஐ வைத்திருப்பது வேலை செய்கிறது, ஆனால் BUIDL இன் கட்டமைப்பு குறிப்பாக GENIUS Act இருப்பு கட்டமைப்பைச் சுற்றி வடிவமைக்கப்படவில்லை. BRSRV வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது. போட்டி விளைவு என்னவெனில், Circle, Tether, மற்றும் வங்கி-வழங்கிய PPSIகள் இப்போது தங்கள் இருப்பு மேலாண்மையில் இணைக்க ஒரு நம்பகமான, GENIUS-வடிவமைக்கப்பட்ட மொத்த தயாரிப்பைக் கொண்டுள்ளன — மேலும் இருப்புகளை ஒரு BlackRock தயாரிப்பாக மாற்றுவதற்கான விளிம்புச் செலவு, கட்டமைப்பு ரீதியாக, முன்பை விட எப்போதும் இல்லாத அளவுக்குக் குறைவாக உள்ளது.

வங்கிகள் மற்றும் நிதிச் சந்தை நிதிய இயக்குநர்கள்

பெரிய நிதிச் சந்தை நிதிய உரிமையாண்மைகளை இயக்கும் வங்கிகளுக்கு — JPMorgan, State Street, BNY Mellon, Northern Trust, Vanguard, Fidelity — BSTBL என்பது அவற்றின் சொந்த தயாரிப்புகள் என்ன செய்ய வேண்டியிருக்கும் என்பதற்கான செயல்பாட்டு வார்ப்புருவாகும். கட்டமைப்பு முறை இப்போது தெரிகிறது: தற்போதுள்ள ஒரு MMF ஐ எடுத்து, SEC உடன் ஒரு புதிய செயின்-மேல் பங்கு வகுப்பைப் பதிவு செய்து, Ethereum இல் (அல்லது மற்றொரு பெரிய பொது செயினில்) பங்குதாரர் பதிவுகளைப் பராமரிக்க ஒரு மாற்று முகவரை நியமித்து, செயின்-வெளியில் KYC மூலம் அணுகலைக் கட்டுப்படுத்துதல். தற்போதுள்ள $10–50 பில்லியன் MMF மீது ஒரு டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட பங்கு வகுப்பிற்கான நுழைவுத் தடை, BSTBL முறையில், தொழில்நுட்ப ரீதியாக அல்லாமல் முதன்மையாக ஒழுங்குமுறை மற்றும் செயல்பாட்டு ரீதியானது. BSTBL க்கான மாற்று முகவராக BNY Mellon இன் பங்கு — Ethereum இல் ERC-20 ஐப் பயன்படுத்தி பங்குதாரர்களைப் பதிவு செய்தல் — தசாப்தங்களாக நிதி உரிமையின் சட்டப்பூர்வ பதிவை நிர்வகித்து வந்த சரியான நிறுவனங்களால் பாரம்பரிய மாற்று-முகவர் உள்கட்டமைப்பு பொது செயின்களுக்கு நீட்டிக்கப்படுகிறது என்பதற்கான ஒரு சமிக்ஞையாகும்.

DeFi நெறிமுறைகள் மற்றும் செயின்-மேல் கருவூலம்

DeFi நெறிமுறைகளுக்கு, BRSRV மற்றும் BSTBL, BUIDL தொடங்கிய ஒரு முறையை நீட்டிக்கின்றன: செயின்-வெளியில் காப்பகக் கணக்குகளிலிருந்து கடனளித்தல், வழித்தோன்றல்கள் மற்றும் கட்டமைக்கப்பட்ட தயாரிப்புகளுடன் இணைக்கக்கூடிய செயின்-மேல் கருவிகளுக்கு உயர்தர கருவூல பிணையத்தின் இடம்பெயர்வு. Ethena இன் USDtb மற்றும் Jupiter இன் JupUSD ஆகியவை ஆரம்ப-நகர்த்திகள் உதாரணங்கள்; அவற்றுக்குப் பின்னால் உள்ள வடிவமைப்பு இடம் இப்போது கணிசமாகப் பெரியது. ஆபத்து பரிசீலனை — மற்றும் அது அற்பமானது அல்ல — அடிப்படை கருவிகள் KYC-கட்டுப்படுத்தப்பட்டவை மற்றும் அனுமதி வழங்கப்பட்டவை, இது DeFi-சொந்த அமைப்புகள் நம்பியிருக்கக்கூடிய "அனுமதியற்ற" இணைப்பின் அளவைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. அடுத்த பன்னிரண்டு மாதங்களில் வெளிப்படும் ஒருங்கிணைப்பு முறைகள், டோக்கனைஸ் MMFகள் செயின்-மேல் பொருளாதாரத்தின் முதன்மை பிணைய அடுக்காக எவ்வளவு தூய்மையாக மாறுகின்றன என்பதைத் தீர்மானிக்கும்.

ஒழுங்குமுறையாளர்கள்

OCC, FDIC மற்றும் Federal Reserve க்கு, மே 8 தாக்கல்கள் ஒழுங்குமுறை எல்லைக்கு என்ன ஏற்றுக்கொள்ளக் கேட்கப்படுகிறது என்பதைத் தெளிவுபடுத்துகின்றன. GENIUS Act இல் உள்ள வருவாய் தடை செயின்-மேல் வருவாய் வாலட் வைத்திருப்பவர்களை அடைவதைத் தெளிவாக நிறுத்தவில்லை; அந்த வருவாயை வழங்குவதற்கான கட்டமைப்பை கட்டண-ஸ்டேபிள்காயின் வகையிலிருந்து (ஒழுங்குமுறையாளர்கள் நேரடியாக மேற்பார்வையிடும்) பதிவுசெய்யப்பட்ட-நிதிய வகைக்கு (SEC மேற்பார்வையிடும்) இடம்பெயர்த்துள்ளது. இது அவசியமாக ஒரு மோசமான விளைவு அல்ல — பதிவுசெய்யப்பட்ட நிதியங்கள் நன்கு புரிந்துகொள்ளப்பட்ட ஒரு ஒழுங்குமுறை வகை — ஆனால் அது குறுக்கு-முகமை ஒருங்கிணைப்புக் கேள்வி செயல்பாட்டு ரீதியாக கூர்மையாகிறது என்பதைக் குறிக்கிறது. 2027 ஜனவரிக்குள் வர வேண்டிய OCC இன் இறுதி விதி, டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட இருப்புகளின் 20% வரம்பு எந்த வடிவத்திலும் தப்பிப்பிழைக்கிறதா என்பதையும், "கட்டண ஸ்டேபிள்காயினுக்கும்" "டோக்கனைஸ் MMF பங்குக்கும்" இடையிலான கோடு வழங்குநர் மட்டத்தில் வைத்திருக்கப்படுகிறதா அல்லது வாலட் மட்டத்தில் மேலும் மங்க அனுமதிக்கப்படுகிறதா என்பதையும் தீர்மானிக்கும்.

முடிவுரை

2026 மே 8 தாக்கல்கள், தாமாகவே, ஒரு முன்னுதாரண மாற்றம் அல்ல. அவை ஒரு ஒற்றை சொத்து மேலாளரிடமிருந்து வந்த தனிப்பட்ட தயாரிப்புகள், OCC இன் விதிமுறை உருவாக்கம் திறந்த குறிப்பிட்ட ஒழுங்குமுறை சாளரத்தில் தாக்கல் செய்யப்பட்டவை. இருப்பினும், அவை பிடிப்பது என்னவெனில், 2024 மார்ச்சில் BlackRock BUIDL ஐ அறிமுகப்படுத்தியதிலிருந்து தெரியும் மற்றும் GENIUS Act இப்போது கட்டுப்படுத்துவதற்குப் பதிலாக விரைவுபடுத்திய ஒரு தொழில்-மட்ட மாற்றத்தின் வடிவம்.

GENIUS Act அர்த்தத்தில் ஸ்டேபிள்காயின்கள், ஸ்டேபிள்காயின்கள் எப்போதும் எதில் திறமையாக இருந்தனவோ அதைத் தொடர்ந்து செய்யும்: திறமையான தீர்வு, கிட்டத்தட்ட-உடனடி எல்லை தாண்டிய கட்டணம், நிலையான கணக்கியல் அலகு தேவைப்படும் பயன்பாட்டு நிகழ்வுகளுக்கான நிரல்படுத்தக்கூடிய பணம். தற்போதைய மற்றும் முன்மொழியப்பட்ட விதிகளின் கீழ், அவை தங்கள் வைத்திருப்பவர்களுக்கு வருவாய் வழங்காது. ஒரு வாலட்டில் வருவாய் ஈட்டும் டாலர் — ஒரு ஸ்டேபிள்காயினின் அதே வடிவத்தை எடுக்கும் ஆனால் அதை வைத்திருப்பவருக்கு கருவூல வருவாயைச் சேர்க்கும் தயாரிப்பு — ஒரு டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட நிதிச் சந்தை நிதியப் பங்காக இருக்கும், ஒரு பதிவுசெய்யப்பட்ட நிதியத்தால் வழங்கப்படும், உரிமையின் சட்டப்பூர்வ பதிவாக ஒரு மாற்று முகவருடன் (Securitize, BNY Mellon, மற்றும் பல). BRSRV மற்றும் BSTBL என்பது அந்த முறையின் ஆரம்ப, நிறுவன வெளிப்பாடுகள். அவை கடைசியாக இருக்காது.

இந்த தளத்தில் முந்தைய சூழலுக்காக, Ethereum தொழில்நுட்பத் தொகுப்பு பற்றிய 2018 ஜனவரி கட்டுரை ⧉ BSTBL இப்போது அமரும் அடிப்படையை உள்ளடக்கியது, ERC-20 தரநிலை பற்றிய 2018 ஜனவரி கட்டுரை ⧉ BlackRock தேர்ந்தெடுத்த பங்கு-வகுப்பு பிரதிநிதித்துவத்தை உள்ளடக்கியது, வேகமான-கட்டண கிரிப்டோகரன்சிகள் பற்றிய 2018 பிப்ரவரி பகுப்பாய்வு ⧉ வருவாய் ஈட்டும் செயின்-மேல் கருவிகள் இப்போது ஓரளவு தீர்க்கும் பயனர் அனுபவப் பிரச்சினையை உள்ளடக்கியது, மேலும் SWIFT CBPR+ கட்டமைக்கப்பட்ட-முகவரி காலக்கெடு பற்றிய சமீபத்திய கட்டுரை BlackRock இன் தாக்கல்களும் ஒரு பகுதியாக உள்ள பரந்த கட்டண-நவீனமயமாக்கல் உரையாடலில் அருகருகே அமர்கிறது. இவற்றை முக்கோணமாக்குவதன் நோக்கம் எந்த ஒற்றைக் கட்டமைப்பும் வென்றது என்று கூறுவதல்ல. அது என்னவெனில், நிறுவன மற்றும் செயின்-மேல் நிதி அமைப்புகள், 2026 இல், ஒரு வருடத்திற்கு முன்பு எதிர்பார்த்ததை விட வேகமாக பகிரப்பட்ட அடிப்படைக் கூறுகளில் ஒன்றிணைகின்றன.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள்

BRSRV/BSTBL க்கும் USDC போன்ற ஒரு ஸ்டேபிள்காயினுக்கும் இடையிலான உண்மையான வேறுபாடு என்ன?

வாலட்டில், வேறுபாடு பெரும்பாலும் கண்ணுக்குத் தெரியாதது. ஒவ்வொன்றும் ஒரு பொது பிளாக்செயினில் ஒரு பரிமாற்றத்தக்க டோக்கன், டாலர்களுக்கு (அல்லது அடிப்படை நிதியப் பங்கு மதிப்புக்கு) மீட்டெடுக்கக்கூடியது, DeFi உடன் இணைக்கத்தக்கது. சட்டத்தில், வேறுபாடு கணிசமானது. USDC என்பது GENIUS Act இன் கீழ் ஒரு கட்டண ஸ்டேபிள்காயின், ஒரு அனுமதிக்கப்பட்ட கட்டண ஸ்டேபிள்காயின் வழங்குநரால் வழங்கப்படுகிறது, வைத்திருப்பவர்களுக்கு வருவாய் வழங்குவதிலிருந்து தடை செய்யப்பட்டுள்ளது. BRSRV மற்றும் BSTBL என்பவை 1940 ஆம் ஆண்டு முதலீட்டு நிறுவனச் சட்டத்தின் கீழ் பதிவுசெய்யப்பட்ட நிதிச் சந்தை நிதியங்களின் பங்கு வகுப்புகள், Rule 2a-7 இன் கீழ் ஒழுங்குபடுத்தப்படுகின்றன, அங்கு வருவாய் என்பது பங்கின் இயற்கையான வருமானம். BRSRV ஐ வைத்திருப்பவர் சட்டப்படி ஒரு நிதியத்தின் பங்குதாரர். USDC ஐ வைத்திருப்பவர் சட்டப்படி ஒரு கட்டணக் கருவியை வைத்திருப்பவர்.

இரண்டும் Ethereum இல் டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட BlackRock நிதியங்களாக இருந்தால் BSTBL BUIDL இலிருந்து ஏன் வேறுபட்டது?

2024 மார்ச்சில் அறிமுகப்படுத்தப்பட்ட BUIDL, தொடக்கத்திலிருந்தே செயின்-மேல் கட்டமைப்புடன் ஒரு புதிய நிதியமாக கட்டமைக்கப்பட்டது, Securitize கூட்டாளியாகவும் வடிவமைப்பு டிஜிட்டல்-சொத்து பணிப்பாய்வுக்கு சொந்தமாகவும் இருந்தது. மாறாக, BSTBL என்பது தற்போதுள்ள $6–7 பில்லியன் வழக்கமான நிதிச் சந்தை நிதியத்தில் — Select Treasury Based Liquidity Fund — சேர்க்கப்பட்ட ஒரு புதிய செயின்-மேல் பங்கு வகுப்பு. BNY Mellon மாற்று முகவராகச் செயல்படுகிறது. கட்டமைப்பு முக்கியத்துவம் என்னவெனில், BSTBL தற்போதுள்ள, பெரிய, பாரம்பரிய நிதிச் சந்தை தயாரிப்பை ஒரு புதிய நிதியமாக மீண்டும் கட்டமைக்காமல் செயின்-மேல் கொண்டுவருவது எப்படி என்பதை நிரூபிக்கிறது. அந்த வார்ப்புரு, அது வேலை செய்தால், தொழிலில் உள்ள எந்த வழக்கமான MMF க்கும் கொண்டு செல்லக்கூடியது.

டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட இருப்புகளின் OCC இன் 20% வரம்பு ஏன் சர்ச்சைக்குரியது?

OCC இன் 2026 மார்ச் முன்மொழிவு ஒரு ஸ்டேபிள்காயின் வழங்குநரின் இருப்புகளில் எவ்வளவு டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட வடிவத்தில் வைத்திருக்கப்படலாம் என்பதற்கு சாத்தியமான 20% வரம்பை மிதக்க விட்டது. ஒரு இருப்பு சொத்தின் ஆபத்து சுயவிவரம் கடன் தரம், காலம் மற்றும் பணப்புழக்கத்தால் இயக்கப்படுகிறது — அது ஒரு விநியோகிக்கப்பட்ட லெட்ஜரில் வைத்திருக்கப்படுகிறதா அல்லது மாற்றப்படுகிறதா என்பதால் அல்ல — என்பதால் இது OCC இன் மேற்பார்வை நோக்கங்களுக்கு "வெளிப்புறமானதாக" இருக்கும் என்று BlackRock இன் கருத்து கடிதம் வாதிட்டது. செயல்பாட்டு ரீதியாக, இந்த வரம்பு Ethena இன் USDtb மற்றும் Jupiter இன் JupUSD போன்ற தயாரிப்புகளின் முதன்மை இருப்பு ஆதரவாக BUIDL இன் பங்கைக் கட்டுப்படுத்தும், இவை இரண்டும் தற்போது தங்கள் இருப்புகளில் 90% க்கும் அதிகமானதற்கு BUIDL ஐ நம்பியுள்ளன. 2027 ஜனவரிக்குள் வர வேண்டிய OCC இன் இறுதி விதி, வரம்பு தப்பிப்பிழைக்கிறதா, உயர்த்தப்படுகிறதா அல்லது கைவிடப்படுகிறதா என்பதைத் தீர்மானிக்கும்.

BRSRV தாக்கல் அது ஆதரிக்கும் பிளாக்செயின்களைப் பெயரிடவில்லை என்பதன் அர்த்தம் என்ன?

இது ஒரு மூலோபாய தெளிவின்மையை விட ஆரம்ப-கட்ட SEC தாக்கல்களின் ஒரு வழக்கமான அம்சம். இந்தத் தாக்கல் குறிப்பிட்ட செயின்களுக்கு உறுதியளிக்காமல் சட்ட கட்டமைப்பை (Securitize ஐ மாற்று முகவராகக் கொண்டு ஒரு அனுமதி வழங்கப்பட்ட கட்டமைப்பின் மூலம் OnChain Shares ஐ வழங்கும் ஒரு பதிவுசெய்யப்பட்ட நிதியம்) நிறுவுகிறது, BlackRock இதை அறிமுகத்திற்கு அருகில் அறிவிக்கும். BUIDL தானே Ethereum இல் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டு பின்னர் Polygon, Avalanche, Optimism, Aptos மற்றும் Arbitrum க்கு விரிவுபடுத்தப்பட்டது; தாக்கலில் "பல பொது பிளாக்செயின்கள்" என்ற வெளிப்படையான குறிப்பைக் கருத்தில் கொண்டு, BRSRV ஒரு ஒத்த பல்-செயின் முறையைப் பின்பற்றுவது மிகவும் நம்பத்தகுந்தது.

இது ஒரு தயாரிப்பு வகையாக வருவாய் ஈட்டும் ஸ்டேபிள்காயின்களின் முடிவா?

இது வருவாய் ஈட்டும் கட்டண ஸ்டேபிள்காயின்களின் ஒரு வகையாக முடிவு, குறைந்தபட்சம் அமெரிக்க கூட்டாட்சி சட்டத்தின் கீழ், காங்கிரஸ் GENIUS Act ஐத் திருத்தாத வரை. இது பயனர்கள் உண்மையில் விரும்பும் வருவாய் ஈட்டும் செயின்-மேல் டாலர்களின் ஒரு தயாரிப்பு வகையாக முடிவல்ல. அந்த வகை இப்போது டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட நிதிச் சந்தை நிதியப் பங்குகளுக்கு இடம்பெயர்கிறது — BUIDL, BENJI, BRSRV, BSTBL, Ondo இன் தயாரிப்புகள், மற்றும் BSTBL முறை ஊக்குவிக்கக்கூடிய போட்டியிடும் டோக்கனைஸ் MMFகளின் அலை. கருவிகள் வாலட்டில் சற்று வித்தியாசமாகத் தோன்றும் (டோக்கனின் மதிப்பு $1.00 சமமாக வைத்திருப்பதற்குப் பதிலாக திரட்டப்பட்ட வருவாயைப் பிரதிபலிக்கும்), ஆனால் பொருளாதாரச் செயல்பாடு — கருவூல வருவாயுடன் டாலர்-சமமான வெளிப்பாடு, ஒரு பொது செயினில் தீர்வுறுவது — ஒரு வேறுபட்ட ஒழுங்குமுறைப் பாதையின் மூலம் பாதுகாக்கப்படுகிறது.

குறிப்புகள்

• Sebastien Rousseau, (2026). நவம்பர் 2026 pacs.008 கட்டமைக்கப்பட்ட முகவரி காலக்கெடு: ஆறு மாத பார்வை.
• Sebastien Rousseau, (2018). ERC-20: உலகை மாற்றிய எத்தீரியம் டோக்கன் இடைமுகம்.
• Sebastien Rousseau, (2018). பிளாக்செயினுக்குப் பின்னால் உள்ள தொழில்நுட்பத்தைப் புரிந்துகொள்ளுதல்.
• Sebastien Rousseau, (2018). Unveiling a New Cryptocurrency and Faster Payment Solution.
• Unchained, (2026). BlackRock Files for Two New Tokenized Money-Market Funds Targeting Stablecoin Capital ⧉. Unchained.
• The Block, (2026). BlackRock urges OCC to drop tokenized reserve cap idea, expand eligible assets in GENIUS Act comment letter ⧉. The Block.
• BeInCrypto, (2026). BlackRock Backs OCC Stablecoin Rules Under GENIUS Act ⧉. BeInCrypto.
• Markets Media, (2026). BlackRock Fires 'Starting Gun for a New Financial Era' ⧉. Markets Media.
• Crowdfund Insider, (2026). BlackRock Focuses On Tokenization Initiatives With Blockchain Enabled Funds ⧉. Crowdfund Insider.
• CoinDesk, (2026). BlackRock Deepens Tokenization Push with New Onchain Fund Offerings ⧉. CoinDesk.
• Crypto Briefing, (2026). BlackRock doubles down on tokenization with new stablecoin reserve funds ⧉. Crypto Briefing.
• Latham & Watkins, (2026). OCC Issues Proposal to Implement the GENIUS Act ⧉. Latham & Watkins.
• Nixon Peabody, (2026). Proposed OCC Regulations for Payment Stablecoins Under the GENIUS Act ⧉. Nixon Peabody LLP.
• Morgan Lewis, (2026). Stablecoin Regulation: OCC Proposal Under the GENIUS Act ⧉. Morgan Lewis.
• American Banker, (2026). Stablecoin yield debate dominates GENIUS rule comments ⧉. American Banker.
• Congressional Research Service, (2026). The Stablecoin Yield Debate ⧉. Congress.gov.
• Compliance Corylated, (2026). US OCC closes GENIUS Act loophole allowing yield-bearing stablecoins ⧉. Compliance Corylated.
• CryptoSlate, (2025). Tokenized US Treasuries just broke DeFi's most sacred rule ⧉. CryptoSlate.
• MEXC News, (2026). BlackRock files for two new tokenized funds with the U.S. SEC on Ethereum ⧉. MEXC News.
• Stellar Foundation, (2026). Franklin Templeton, Stellar Development Foundation Mark Five Years of BENJI ⧉. Stellar Development Foundation.

கடைசியாக மதிப்பாய்வு செய்யப்பட்டது 2026-07-17.

# மற்றொரு பெயரில் ஸ்டேபிள்காயின் வருவாய்: BlackRock இன் BRSRV மற்றும் BSTBL தாக்கல்கள் விளக்கப்பட்டன — Sebastien Rousseau

> Originally published at [https://sebastienrousseau.com/ta/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/](https://sebastienrousseau.com/ta/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/)

GENIUS Act இன் கீழ் ஸ்டேபிள்காயின்கள் வருவாய் வழங்க முடியாது. 2026 மே 8 அன்று, இந்தக் கட்டுப்பாட்டை ஸ்டேபிள்காயின்களாக அல்லாமல் நிதிச் சந்தை நிதியங்களாக ஒழுங்குபடுத்தப்படுவதன் மூலம் தீர்க்கும் இரண்டு தயாரிப்புகளுக்கு BlackRock இரண்டு SEC பதிவுகளைத் தாக்கல் செய்தது - ஆனால் வாலட்டில், வருவாய் ஈட்டும் டாலர்களைப் போலவே செயல்படுகின்றன. BRSRV, BSTBL மற்றும் அவை பதிலளிக்கும் OCC விதிமுறை உருவாக்கம் பற்றிய நுணுக்கமான ஆய்வு.

Read the full article on sebastienrousseau.com: https://sebastienrousseau.com/ta/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/

மற்றொரு பெயரில் ஸ்டேபிள்காயின் வருவாய்: BlackRock இன் BRSRV மற்றும் BSTBL தாக்கல்கள் விளக்கப்பட்டன — Sebastien Rousseau

GENIUS Act இன் கீழ் ஸ்டேபிள்காயின்கள் வருவாய் வழங்க முடியாது. 2026 மே 8 அன்று, இந்தக் கட்டுப்பாட்டை ஸ்டேபிள்காயின்களாக அல்லாமல் நிதிச் சந்தை நிதியங்களாக ஒழுங்குபடுத்தப்படுவதன் மூலம் தீர்க்கும் இரண்டு தயாரிப்புகளுக்கு BlackRock இரண்டு SEC பதிவுகளைத் தாக்கல் செய்தது - ஆனால் வாலட்டில், வருவாய் ஈட்டும்…

https://sebastienrousseau.com/ta/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/

மற்றொரு பெயரில் ஸ்டேபிள்காயின் வருவாய்: BlackRock இன் BRSRV மற்றும் BSTBL தாக்கல்கள் விளக்கப்பட்டன — Sebastien Rousseau

GENIUS Act இன் கீழ் ஸ்டேபிள்காயின்கள் வருவாய் வழங்க முடியாது.

முக்கிய மூலோபாயக் கருத்துகள் இங்கே:

- கொள்கை நிலைப்பாடாகவும் இருக்கும் ஒரு தாக்கல். 2026 மே 8 அன்றைய இரண்டு BlackRock தாக்கல்கள் வெற்றிடத்தில் வரவில்லை.
- ஸ்டேபிள்காயின்கள் ஏன் வருவாய் வழங்க முடியாது. 2025 ஜூலையில் கையெழுத்தானதும், தற்போது ஒன்றுடன் ஒன்று ஒன்றிணையும் OCC, FDIC மற்றும் Federal Reserve விதிமுறை உருவாக்கங்களின் அடிப்படையாக இருப்பதுமான GENIUS Act, வழக்கத்திற்கு மாறாக தெளிவான ஒரு கருத்தியல் வேறுபாட்டை…
- BRSRV இன் கட்டமைப்பு. BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle, அதன் உட்கட்டமைப்பில், குறிப்பிடத்தக்கதல்லாத ஒரு நிதிச் சந்தை நிதியமாகும்.
- BSTBL இன் கட்டமைப்பு. இரண்டாவது தாக்கல் செயல்பாட்டு ரீதியாக மிகவும் சுவாரஸ்யமானது மற்றும் கட்டமைப்பு ரீதியாக மிகவும் முக்கியமானது.

இந்தக் கட்டுரையில் விவரிக்கப்பட்ட சவால்களுக்கு உங்கள் நிறுவனத்தின் அணுகுமுறை என்ன?

→ https://sebastienrousseau.com/ta/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/

#Blackrock #Brsrv #Bstbl #Buidl #GeniusAct

Sebastien Rousseau | CC-BY-4.0

@online{rousseau2026மற,
  author  = {Rousseau, Sebastien},
  title   = {{மற்றொரு பெயரில் ஸ்டேபிள்காயின் வருவாய்: BlackRock இன் BRSRV மற்றும் BSTBL தாக்கல்கள் விளக்கப்பட்டன — Sebastien Rousseau}},
  year    = {2026},
  url     = {https://sebastienrousseau.com/ta/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/},
  urldate = {2026}
}

TY  - GEN
AU  - Rousseau, Sebastien
TI  - மற்றொரு பெயரில் ஸ்டேபிள்காயின் வருவாய்: BlackRock இன் BRSRV மற்றும் BSTBL தாக்கல்கள் விளக்கப்பட்டன — Sebastien Rousseau
PY  - 2026
UR  - https://sebastienrousseau.com/ta/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/
ER  -

Rousseau S. மற்றொரு பெயரில் ஸ்டேபிள்காயின் வருவாய்: BlackRock இன் BRSRV மற்றும் BSTBL தாக்கல்கள் விளக்கப்பட்டன — Sebastien Rousseau. sebastienrousseau.com. 2026 May 15. Available from: https://sebastienrousseau.com/ta/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/

Rousseau, Sebastien. "மற்றொரு பெயரில் ஸ்டேபிள்காயின் வருவாய்: BlackRock இன் BRSRV மற்றும் BSTBL தாக்கல்கள் விளக்கப்பட்டன — Sebastien Rousseau." sebastienrousseau.com. May 15, 2026. https://sebastienrousseau.com/ta/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/.

Rousseau, S. (2026, May 15). மற்றொரு பெயரில் ஸ்டேபிள்காயின் வருவாய்: BlackRock இன் BRSRV மற்றும் BSTBL தாக்கல்கள் விளக்கப்பட்டன — Sebastien Rousseau. sebastienrousseau.com. https://sebastienrousseau.com/ta/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/

மற்றொரு பெயரில் ஸ்டேபிள்காயின் வருவாய்: BlackRock இன் BRSRV மற்றும் BSTBL தாக்கல்கள் விளக்கப்பட்டன — Sebastien Rousseau

GENIUS Act இன் கீழ் ஸ்டேபிள்காயின்கள் வருவாய் வழங்க முடியாது. 2026 மே 8 அன்று, இந்தக் கட்டுப்பாட்டை ஸ்டேபிள்காயின்களாக அல்லாமல் நிதிச் சந்தை நிதியங்களாக ஒழுங்குபடுத்தப்படுவதன் மூலம் தீர்க்கும் இரண்டு தயாரிப்புகளுக்கு BlackRock இரண்டு SEC பதிவுகளைத் தாக்கல் செய்தது - ஆனால் வாலட்டில், வருவாய் ஈட்டும் டாலர்களைப் போலவே செயல்படுகின்றன. BRSRV, BSTBL மற்றும் அவை பதிலளிக்கும் OCC விதிமுறை உருவாக்கம் பற்றிய நுணுக்கமான ஆய்வு.

Originally published at https://sebastienrousseau.com/ta/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/ by Sebastien Rousseau.
Licensed under CC-BY-4.0.

SEBASTIEN ROUSSEAU · FOUNDER · ENGINEER