Lợi suất ẩn: giải mã các hồ sơ BRSRV và BSTBL của BlackRock theo GENIUS Act

BlackRock và GENIUS Act .class="img-fluid clearfix"

TL;DR. Stablecoin không thể trả lợi suất theo GENIUS Act. Hồ sơ BRSRV và BSTBL của BlackRock năm 2026 hé lộ giải pháp: một quỹ thị trường tiền tệ token hoá chạy song song với một stablecoin được quản lý, cung cấp lợi suất qua một đường ray tuân thủ kế bên — không phải bên trong chính stablecoin.

Điểm chính

Bối cảnh. GENIUS Act (2024) cấm các stablecoin được quản lý trả lợi suất cho người nắm giữ.

Cách giải quyết. BlackRock đăng ký hai sản phẩm riêng biệt: BSTBL (stablecoin) và BRSRV (MMF token hoá).

Cơ chế. Người dùng nắm giữ BSTBL để thanh toán; chuyển sang BRSRV để kiếm lợi suất.

Tác động. Thiết lập mẫu cho stablecoin tuân thủ với truy cập lợi suất.

Bối cảnh

GENIUS Act 2024

GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation in U.S. Stablecoins Act) là khung pháp lý liên bang đầu tiên của Mỹ cho stablecoin. Các điểm chính:

Stablecoin được quản lý phải được hỗ trợ 1:1 bởi USD hoặc Treasury ngắn hạn.
Không có lợi suất. Người nắm giữ không thể nhận thu nhập từ tiền dự trữ.
Yêu cầu giấy phép. Các nhà phát hành phải được liên bang hoặc tiểu bang cấp phép.

Quy tắc không-lợi-suất tạo ra một câu hỏi cấu trúc: ai sẽ giữ một stablecoin không có lợi suất khi các MMF cạnh tranh trả 4-5%?

Câu trả lời của BlackRock

Hai sản phẩm song song

Vào tháng 4 năm 2026, BlackRock đã nộp hồ sơ cho hai sản phẩm liên kết:

BSTBL (BlackRock USD Stable Token). Một stablecoin được quản lý tuân thủ GENIUS Act:

Được hỗ trợ 1:1 bởi USD và Treasury ngắn hạn.
Không có lợi suất cho người nắm giữ.
Có thể được sử dụng cho thanh toán, chuyển khoản, kế toán.

BRSRV (BlackRock USD Reserve Fund Token). Một quỹ thị trường tiền tệ token hoá:

Đầu tư vào Treasury ngắn hạn và repos.
Trả lợi suất hàng ngày cho người nắm giữ.
Được quy định như một MMF, không phải stablecoin.

Cơ chế

Cách người dùng tương tác

Người dùng nắm giữ BSTBL cho các tài khoản chính, thanh toán và giao dịch.
Khi không sử dụng vốn, người dùng chuyển BSTBL → BRSRV (giao dịch 1:1).
BRSRV tích luỹ lợi suất hàng ngày.
Khi cần thanh khoản, người dùng chuyển BRSRV → BSTBL.

Đối với người dùng cuối, đó là trải nghiệm liền mạch — tương tự một tài khoản thanh toán + tiết kiệm liên kết.

Tại sao điều này quan trọng

Mẫu cho ngành

Cấu trúc BlackRock thiết lập một mẫu mà các nhà phát hành stablecoin lớn khác sẽ noi theo:

Circle (USDC). Có thể giới thiệu một MMF token hoá liên kết.
PayPal (PYUSD). Đã đăng ký các sản phẩm tương tự.
JP Morgan (JPM Coin). Cấu trúc kép cho khách hàng tổ chức.

Hệ quả

Đối với các ngân hàng

Sự xuất hiện của các MMF token hoá tạo cạnh tranh trực tiếp cho:

Tiền gửi không kỳ hạn. Khách hàng có thể giữ vốn trong BRSRV thay vì tài khoản séc.
Tiền gửi tiết kiệm. Lợi suất MMF token hoá cạnh tranh với lãi suất tiết kiệm bán lẻ.
Quỹ thị trường tiền tệ. MMF token hoá có thể nhanh và linh hoạt hơn các MMF truyền thống.

Đối với cơ quan quản lý

OCC, Fed, FDIC sẽ phải làm rõ vị thế của các MMF token hoá.
Bảo vệ người tiêu dùng trở thành phức tạp khi người dùng dễ dàng chuyển đổi giữa các sản phẩm.
Báo cáo và sàng lọc trên các sản phẩm liên kết.

Trường hợp với DeFi

Tích hợp on-chain

BRSRV và BSTBL đều có thể được tích hợp vào DeFi:

Lending protocols (Aave, Compound) có thể chấp nhận BRSRV làm tài sản thế chấp với lợi suất.
DEXs (Uniswap, Curve) có thể có hồ bơi BRSRV/BSTBL.
Yield aggregators có thể tự động chuyển đổi giữa BSTBL và BRSRV.

Triển vọng

Stablecoin 2026 và xa hơn

Cấu trúc BSTBL/BRSRV không phải là cuối cùng — đó là sự thích nghi đầu tiên với một khung quy định cụ thể. Khi GENIUS Act và các quy định tương đương tiến hoá, chúng ta có thể mong đợi:

Stablecoin lãi suất hỗn hợp với các cấu trúc liên kết khác nhau.
Cạnh tranh đa quốc gia khi EU MiCA và quy định châu Á phát triển.
Sự đột phá thị trường tiền tệ khi MMF token hoá lấy thị phần.

Kết luận

GENIUS Act không giết chết stablecoin với lợi suất — nó buộc một sự tách biệt cấu trúc. Hồ sơ BlackRock BSTBL/BRSRV hé lộ cách đường ray tuân thủ đầu tiên trông như thế nào: hai sản phẩm song song, mỗi sản phẩm được tối ưu hoá cho mục đích của riêng nó, được kết nối bởi sự chuyển đổi liền mạch. Điều này tốt cho người dùng — và rất, rất xấu cho các tài khoản séc lãi suất 0% của ngân hàng.

Cập nhật lần cuối 2026-06-26.

Đăng lại bài này

Lợi suất ẩn: giải mã các hồ sơ BRSRV và BSTBL của BlackRock theo GENIUS Act — Sebastien Rousseau

Stablecoin không thể trả lợi suất theo GENIUS Act. Hồ sơ BRSRV và BSTBL của BlackRock hé lộ giải pháp: một quỹ thị trường tiền tệ token hoá cung cấp lợi suất qua một đường ray tuân thủ kế bên.

Bài viết này được cấp phép theo Creative Commons Attribution 4.0 International. Đăng lại yêu cầu ghi nguồn đến URL chính tắc.

Lợi suất ẩn: giải mã các hồ sơ BRSRV và BSTBL của BlackRock theo GENIUS Act — Sebastien Rousseau

Stablecoin không thể trả lợi suất theo GENIUS Act. Hồ sơ BRSRV và BSTBL của BlackRock hé lộ giải pháp: một quỹ thị trường tiền tệ token hoá cung cấp lợi suất qua một đường ray tuân thủ kế bên.

Originally published at https://sebastienrousseau.com/vi/2026-05-15-loi-suat-an-giai-ma-brsrv-bstbl-blackrock-genius-act/ by Sebastien Rousseau.
Licensed under CC-BY-4.0.

SEBASTIEN ROUSSEAU FOUNDER · ENGINEER