Απόδοση Stablecoin με Άλλο Όνομα: Οι Καταθέσεις BRSRV και BSTBL της BlackRock Αποκωδικοποιημένες

Τα stablecoins δεν μπορούν να αποδώσουν τόκο βάσει του GENIUS Act. Στις 8 Μαΐου 2026, η BlackRock κατέθεσε δύο δηλώσεις καταχώρισης στην SEC για προϊόντα που παρακάμπτουν αυτόν τον περιορισμό επειδή ρυθμίζονται ως αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς και όχι ως stablecoins — ενώ, μέσα στο πορτοφόλι, συμπεριφέρονται σαν δολάρια που αποδίδουν τόκο σε ένα δημόσιο blockchain.

Βασικά Συμπεράσματα

• Ο GENIUS Act, που υπογράφηκε τον Ιούλιο του 2025 και βρίσκεται πλέον στους τελευταίους μήνες της ρυθμιστικής του διαμόρφωσης, απαγορεύει στους εκδότες stablecoins πληρωμών να καταβάλλουν τόκο ή απόδοση στους κατόχους απλώς και μόνο για την κατοχή, χρήση ή διατήρηση ενός stablecoin. Η πρόταση της OCC τον Μάρτιο του 2026 σκλήρυνε αυτό ακόμη περισσότερο, με ένα μαχητό τεκμήριο ότι και οι διευθετήσεις απόδοσης μέσω συνδεδεμένων μερών ή τρίτων παραβιάζουν επίσης την απαγόρευση.
• Το οικονομικό πρόβλημα που δημιουργεί αυτό είναι απλό. Με περίπου 281 δισεκατομμύρια δολάρια σε stablecoins πληρωμών σε κυκλοφορία και τις αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου σε υψηλά πολλών ετών, η διαφορά ανάμεσα σε όσα λαμβάνει ο κάτοχος ενός πορτοφολιού (μηδέν) και σε όσα κερδίζουν τα υποκείμενα αποθεματικά (~4–5%) ανέρχεται πλέον σε δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως.
• Στις 8 Μαΐου 2026, η BlackRock κατέθεσε δύο δηλώσεις καταχώρισης στην SEC που δεσμεύουν αυτή τη διαφορά χωρίς να παραβιάζουν την απαγόρευση απόδοσης — επειδή κανένα από τα δύο προϊόντα δεν είναι, νομικά, stablecoin.
• Το BRSRV (BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle) είναι ένα νέο αμοιβαίο κεφάλαιο χρηματαγοράς που κατέχει μετρητά, ομόλογα του Δημοσίου με λήξη έως 93 ημερών και overnight repos επί ομολόγων του Δημοσίου. Εκδίδει «OnChain Shares» μέσω ενός πλαισίου πολλαπλών αλυσίδων με άδεια πρόσβασης (permissioned), με τη Securitize Transfer Agent LLC ως το νομικό μητρώο κυριότητας. Ελάχιστη επένδυση: 3 εκατομμύρια δολάρια. Έχει σχεδιαστεί ώστε να πληροί τις προϋποθέσεις ως επιλέξιμο αποθεματικό στοιχείο ενεργητικού βάσει του GENIUS Act.
• Το BSTBL είναι η αρχιτεκτονικά πιο σημαντική κατάθεση. Προσαρτά μια κατηγορία μεριδίων ERC-20 στο υφιστάμενο Select Treasury Based Liquidity Fund της BlackRock, αξίας 6–7 δισεκατομμυρίων δολαρίων, με τη BNY Mellon Investment Servicing ως πράκτορα μεταβίβασης, καταγράφοντας τους μεριδιούχους στο Ethereum. Είναι η πρώτη φορά που μια κατηγορία μεριδίων στο δημόσιο Ethereum προστίθεται σε υφιστάμενο προϊόν χρηματαγοράς της BlackRock.
• Το μοτίβο είναι πλέον ορατό σε ολόκληρο τον κλάδο. Τα tokenized αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς είναι η αρχιτεκτονική που ο GENIUS Act, απαγορεύοντας την απόδοση στα stablecoins, κατέστησε αναπόφευκτη. Η αγορά tokenized ομολόγων του Δημοσίου, αξίας 14 δισεκατομμυρίων δολαρίων — με ηγέτη το BUIDL της BlackRock σε ποσοστό περίπου 40% — είναι η πρώιμη ένδειξη για το πού θα καθίσει το επόμενο κύμα των «δολαρίων του πορτοφολιού».

Μια Κατάθεση Που Είναι Επίσης Μια Θέση Πολιτικής

Οι δύο καταθέσεις της BlackRock της 8ης Μαΐου 2026 δεν εμφανίστηκαν στο κενό. Ήρθαν μία εβδομάδα αφότου η BlackRock υπέβαλε μια επιστολή σχολίων δεκαεπτά σελίδων ⧉ στο Office of the Comptroller of the Currency την τελευταία ημέρα του παραθύρου σχολίων για τους εφαρμοστικούς κανόνες του GENIUS Act — και τέσσερις ημέρες αφότου η BlackRock δημοσίευσε δημόσια περίληψη στο X ⧉ των επτά βασικών της συστάσεων προς την υπηρεσία.

Οι συστάσεις και οι νέες καταθέσεις διαβάζονται καλύτερα ως ένα έγγραφο σε δύο μέρη. Η επιστολή σχολίων υποστήριξε ότι η OCC θα έπρεπε να αποσύρει το προτεινόμενο ανώτατο όριο 20% στα tokenized αποθεματικά στοιχεία ενεργητικού, να επιβεβαιώσει ότι τα επιλέξιμα ETF λαμβάνουν την ίδια μεταχείριση με τα κρατικά αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς, και να επιτρέψει στα GMMF με διακανονισμό αυθημερόν να προσμετρώνται στο εβδομαδιαίο κατώφλι ρευστότητας. Οι καταθέσεις, τέσσερις ημέρες αργότερα, καταχώρισαν ακριβώς τα μέσα που επωφελούνται από αυτές τις θέσεις: ένα νέο αμοιβαίο κεφάλαιο (BRSRV) ρητά σχεδιασμένο ώστε να πληροί τις προϋποθέσεις επιλέξιμου αποθεματικού βάσει του GENIUS Act, και μια tokenized κατηγορία μεριδίων (BSTBL) πάνω στο υφιστάμενο ταμείο ρευστότητας ομολόγων του Δημοσίου της εταιρείας, αξίας 6–7 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Είτε η OCC υιοθετήσει τις θέσεις της BlackRock στον τελικό κανόνα είτε όχι, η εταιρεία έχει πλέον τοποθετήσει τα προϊόντα της στη συζήτηση πολιτικής με ένα είδος συγκεκριμένου χαρακτήρα που είναι δύσκολο να αγνοήσει ένας ρυθμιστής.

Αυτό είναι το στρατηγικό υπόβαθρο για κάτι που, σε μια πρώτη ανάγνωση, μοιάζει με ένα έξυπνο κομμάτι νομικής μηχανικής. Ακριβέστερα διαβάζεται ως η μεγαλύτερη εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο να διακηρύσσει πού πρέπει να βρίσκεται η γραμμή μεταξύ ενός «stablecoin» και ενός «tokenized τίτλου» στο δίκαιο των ΗΠΑ — και να καταχωρίζει τα προϊόντα που θα ζήσουν στη μία ή την άλλη πλευρά αυτής της γραμμής.

Γιατί τα Stablecoins Δεν Μπορούν να Αποδώσουν Τόκο

Ο GENIUS Act, που υπογράφηκε τον Ιούλιο του 2025 και αποτελεί πλέον τη βάση αλληλεπικαλυπτόμενων ρυθμιστικών πρωτοβουλιών της OCC, της FDIC και της Federal Reserve, χαράσσει μια ασυνήθιστα καθαρή εννοιολογική διάκριση. Ένα «stablecoin πληρωμών» βάσει του νόμου είναι ένα ψηφιακό στοιχείο σχεδιασμένο να διατηρεί σταθερή αξία σε σχέση με ένα νόμισμα fiat, καλυμμένο από αποθεματικά υψηλής ποιότητας, εξαγοράσιμο στο άρτιο. Ένας «αδειοδοτημένος εκδότης stablecoin πληρωμών» (PPSI) είναι μια οντότητα με ομοσπονδιακή ή πολιτειακή άδεια εξουσιοδοτημένη να εκδίδει τέτοιο token. Και η ενότητα 4(a)(11) του νόμου ⧉ απαγορεύει σε κάθε PPSI να καταβάλλει τόκο ή απόδοση στους κατόχους αποκλειστικά και μόνο για την κατοχή, χρήση ή διατήρηση του stablecoin.

Ο προτεινόμενος κανόνας της OCC ⧉ του Μαρτίου 2026 επέκτεινε αυτήν την απαγόρευση σε λειτουργικό επίπεδο. Θέσπισε ένα μαχητό τεκμήριο ότι διευθετήσεις που δρομολογούν την απόδοση μέσω συνδεδεμένης εταιρείας ή σχετιζόμενου τρίτου — για παράδειγμα, ένα crypto exchange που καταβάλλει «ανταμοιβές πιστότητας» στους κατόχους ενός συγκεκριμένου stablecoin — παραβιάζουν επίσης την απαγόρευση, με το βάρος να πέφτει στον εκδότη να αποδείξει το αντίθετο. Οι διευθετήσεις white-label, στις οποίες ένας PPSI εκδίδει ψηφιακά στοιχεία με το εμπορικό σήμα ενός εταίρου ο οποίος στη συνέχεια καταβάλλει απόδοση, αντιμετωπίζονται ρητά ως κατά τεκμήριο καταστρατηγικές. Το Office of the Comptroller σηματοδότησε στις αρχές του 2026 ⧉ ότι το πλαίσιο του «παραθύρου» για το μοντέλο «ο εκδότης πληρώνει μέσω συνδεδεμένης εταιρείας» δεν θα επιβίωνε στον τελικό κανόνα σε καμία επιτρεπτική μορφή.

Το οικονομικό σκεπτικό αυτής της απαγόρευσης είναι αμφισβητούμενο. Οι υποβολές του τραπεζικού κλάδου προς την OCC υποστήριξαν την αυστηρή απαγόρευση με το επιχείρημα ότι τα stablecoins που αποδίδουν τόκο θα αποστράγγιζαν τις συναλλακτικές τραπεζικές καταθέσεις — μια αγορά που εκτιμάται από το συμβουλευτικό συμβούλιο του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ σε περίπου 6,6 τρισεκατομμύρια δολάρια ⧉, εκ των οποίων ένα σημαντικό μερίδιο βρίσκεται «σε κίνδυνο» από τον ανταγωνισμό με υποκατάστατα δολαρίου που αποδίδουν τόκο. Οι υποβολές του κλάδου κρυπτονομισμάτων, με επικεφαλής την Coinbase, υποστήριξαν το αντίθετο: ότι τα κίνητρα είναι κεντρικής σημασίας για τον ανταγωνισμό στις πληρωμές, και ότι μια ευρεία απαγόρευση θα επέβαλλε καθαρό κόστος ευημερίας χωρίς να επηρεάζει ουσιαστικά τον τραπεζικό δανεισμό.

Όποια πλευρά κι αν έχει το καλύτερο επιχείρημα πολιτικής, το νομικό αποτέλεσμα προς το παρόν είναι δεδομένο: ένα stablecoin με τη ρυθμιστική έννοια του GENIUS Act δεν μπορεί να αποδώσει τόκο στον κάτοχό του. Αυτό που δεν μπορεί, ωστόσο, να κάνει είναι να ορίσει τι μπορεί να κάνει ένας κάτοχος με τα χρήματά του στη συνέχεια. Και εδώ η αρχιτεκτονική αποκλίνει.

Η Αρχιτεκτονική του BRSRV

Το BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle είναι, στην υδραυλική του, ένα ασήμαντο αμοιβαίο κεφάλαιο χρηματαγοράς. Κατέχει μετρητά, τίτλους του αμερικανικού Δημοσίου με λήξεις 93 ημερών ή λιγότερο, και overnight συμφωνίες επαναγοράς καλυμμένες από ομόλογα του Δημοσίου. Είναι ευθυγραμμισμένο με τον Κανόνα 2a-7 βάσει του Investment Company Act του 1940 — την ίδια ρυθμιστική αρχιτεκτονική που διέπει τα θεσμικά αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς εδώ και τέσσερις δεκαετίες. Η απόδοσή του, όπως κάθε άλλου κρατικού MMF, προκύπτει από το τρέχον επιτόκιο βραχυπρόθεσμων ομολόγων του Δημοσίου.

Αυτό που είναι καινοτόμο είναι η κατηγορία μεριδίων. Τα μερίδια BRSRV εκδίδονται ως «OnChain Shares» μέσω ενός πλαισίου με άδεια πρόσβασης ⧉ που συνδέεται με πολλαπλά δημόσια blockchains, με τη Securitize Transfer Agent LLC να λειτουργεί ως ο επίσημος πράκτορας μεταβίβασης ⧉. Συστήματα ταυτότητας off-chain — το ίδιο είδος υποδομής KYC που υποστηρίζει το υφιστάμενο BUIDL fund ⧉ της BlackRock, αξίας 2,9 δισεκατομμυρίων δολαρίων — συνδέουν διευθύνσεις πορτοφολιών με επαληθευμένους επενδυτές. Ελάχιστη επένδυση: 3 εκατομμύρια δολάρια. Η κατάθεση δεν κατονομάζει ακόμη ποια blockchains θα υποστηρίξει το αμοιβαίο κεφάλαιο κατά την εκκίνηση.

Το προϊόν είναι ρητά σχεδιασμένο, όπως έχουν επισημάνει πολλές πηγές ⧉, ώστε να πληροί τις προϋποθέσεις ως επιλέξιμο αποθεματικό στοιχείο ενεργητικού βάσει του GENIUS Act. Ο στοχευόμενος αγοραστής δεν είναι ένας χρήστης πορτοφολιού λιανικής. Είναι ένας εκδότης stablecoin (ή μια λειτουργία διαχείρισης διαθεσίμων που κατέχει stablecoins ως μέρος μιας στρατηγικής κεφαλαίου κίνησης) που χρειάζεται ένα μέσο απόδοσης ομολόγων του Δημοσίου το οποίο μπορεί να κατέχει προγραμματιστικά στις ίδιες ράγες blockchain με τα ίδια τα stablecoins. Το επιχείρημα πώλησης, απλοποιημένο σε μία πρόταση, είναι: κρατήστε τα αποθεματικά σας on chain, κερδίστε την απόδοση των ομολόγων του Δημοσίου, ικανοποιήστε τον ρυθμιστή.

Για την BlackRock, η στρατηγική θέση είναι πιο ευκρινής από όσο φαίνεται. Το υφιστάμενο BUIDL fund της καλύπτει ήδη περισσότερο από το 90% των αποθεματικών δύο εκ των μεγαλύτερων προϊόντων παραπλήσιων προς τα stablecoins που «αποδίδουν τόκο» — το USDtb της Ethena και το JupUSD του Jupiter, με βάση το Solana. Το BRSRV είναι η αποκλειστική, ενήμερη-για-τον-GENIUS επέκταση αυτού του ρόλου: το χονδρικό προϊόν απόδοσης ομολόγων του Δημοσίου, φτιαγμένο ειδικά για τη ροή εργασίας διαχείρισης αποθεματικών κάθε PPSI που θα υπάρξει υπό το νέο καθεστώς.

Η Αρχιτεκτονική του BSTBL

Η δεύτερη κατάθεση είναι λειτουργικά πιο ενδιαφέρουσα και αρχιτεκτονικά πιο σημαντική. Το BSTBL — η on-chain κατηγορία μεριδίων για το υφιστάμενο BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund — δεν είναι νέο αμοιβαίο κεφάλαιο. Είναι μια νέα κατηγορία μεριδίων επιστρωμένη πάνω σε ένα προϊόν χρηματαγοράς που διαχειρίζεται ήδη περίπου 6–7 δισεκατομμύρια δολάρια σε στοιχεία ενεργητικού, το οποίο αναδιαμορφώθηκε τον Οκτώβριο του 2025 σε μια διαμόρφωση συμβατή με τον GENIUS ⧉ με προθεσμία διαπραγμάτευσης στις 5 μ.μ. ώρα ανατολικής ακτής και εντολή με έμφαση στα ομόλογα του Δημοσίου, και επεκτείνεται πλέον στο Ethereum ως token ERC-20.

Ο πράκτορας μεταβίβασης για αυτήν την κατηγορία μεριδίων είναι η BNY Mellon Investment Servicing ⧉, η οποία θα διατηρεί τα επίσημα μητρώα μεριδιούχων στο Ethereum χρησιμοποιώντας το πρότυπο ERC-20. Υποδομή KYC off-chain συνδέει τα πορτοφόλια με τα μητρώα ταυτότητας των επενδυτών, όπως γίνεται για το BUIDL και για κάθε άλλο συμμορφούμενο tokenized αμοιβαίο κεφάλαιο στην αγορά σήμερα. Η ουσιαστική διάκριση από το BRSRV είναι η αλυσίδα (Ethereum, δημόσια, με το token ERC-20 ως αναπαράσταση του μεριδίου) και ο πράκτορας μεταβίβασης (BNY αντί για Securitize) — και το γεγονός ότι είναι η πρώτη φορά που μια κατηγορία μεριδίων στο δημόσιο Ethereum προσαρτάται σε ένα υφιστάμενο αμοιβαίο κεφάλαιο χρηματαγοράς της BlackRock.

Αυτή η τελευταία λεπτομέρεια είναι εκείνη στην οποία αξίζει να σταθεί κανείς. Τα προηγούμενα tokenized προϊόντα της BlackRock — με προεξέχον το BUIDL — δομήθηκαν ως νέα αμοιβαία κεφάλαια με εγγενή on-chain αρχιτεκτονική. Το BSTBL ακολουθεί μια διαφορετική και αναμφισβήτητα πιο καθοριστική προσέγγιση: tokenίζει ένα υφιστάμενο, μεγάλο, συμβατικό προϊόν χρηματαγοράς προσθέτοντας μια νέα κατηγορία μεριδίων, αντί να χτίζει μια παράλληλη δομή. Η συνέπεια είναι ότι οποιοδήποτε υφιστάμενο MMF της BlackRock θα μπορούσε, καταρχήν, να ακολουθήσει το ίδιο μοτίβο. Το ίδιο και οποιοδήποτε υφιστάμενο ανταγωνιστικό MMF — της Vanguard, της Fidelity, της JPMorgan, της State Street. Το αρχιτεκτονικό εμπόδιο για την tokenized μετατροπή του κλάδου των συμβατικών αμοιβαίων κεφαλαίων χρηματαγοράς είναι, μετά το BSTBL, χαμηλότερο από ποτέ.

Για ένα πλαίσιο του κλάδου: τα tokenized ομόλογα του αμερικανικού Δημοσίου έχουν αυξηθεί από περίπου 2 δισεκατομμύρια δολάρια σε 14 δισεκατομμύρια δολάρια από τον Μάιο του 2026 ⧉, με το BUIDL της BlackRock σε μερίδιο αγοράς περίπου 40%, το BENJI/FOBXX της Franklin Templeton στα 850 εκατομμύρια δολάρια, και τα συνδυασμένα προϊόντα OUSG και USDY της Ondo Finance στη δεύτερη θέση. Τα επόμενα 50–100 δισεκατομμύρια δολάρια είναι εύλογα ήδη σε κίνηση μέσω καταθέσεων όπως το BSTBL.

Stablecoin Πληρωμών έναντι Tokenized Αμοιβαίου Κεφαλαίου Χρηματαγοράς: Η Διάκριση Που Έχει Σημασία

Για έναν μη ειδικό αναγνώστη, η διάκριση μεταξύ ενός «stablecoin» και ενός «μεριδίου tokenized αμοιβαίου κεφαλαίου χρηματαγοράς» μπορεί να μοιάζει με ρυθμιστική τεχνική λεπτομέρεια. Δεν είναι. Τα δύο μέσα καταλαμβάνουν πραγματικά διαφορετικές θέσεις στο δίκαιο των κινητών αξιών των ΗΠΑ και οι συνέπειες διαπερνούν όλο τον σχεδιασμό του προϊόντος.

Πηγή: Σύνθεση του κειμένου του GENIUS Act, του NPRM της OCC του Μαρτίου 2026, των καταθέσεων της BlackRock της 8ης Μαΐου 2026 και του πλαισίου του Κανόνα 2a-7.

Η κάτω γραμμή είναι εκείνη που εξηγεί τη ρυθμιστική αρχιτεκτονική. Ένα stablecoin πληρωμών που αποδίδει τόκο μοιάζει, σε έναν τραπεζικό ρυθμιστή, με υποκατάστατο κατάθεσης. Ένα μερίδιο tokenized αμοιβαίου κεφαλαίου χρηματαγοράς που αποδίδει τόκο μοιάζει με κινητή αξία — και οι κινητές αξίες που ανταγωνίζονται τις καταθέσεις δεν είναι νέο μέλημα, επειδή τα συμβατικά αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς κάνουν ακριβώς αυτό εδώ και σαράντα χρόνια. Ο GENIUS Act χαράσσει τη γραμμή του στο μέλημα του υποκαταστάτου κατάθεσης. Οτιδήποτε βρίσκεται καθαρά στην πλευρά της κινητής αξίας αυτής της γραμμής είναι, εκ κατασκευής, εκτός της απαγόρευσης απόδοσης του νόμου.

Είναι Αυτό ένα Παραθυράκι;

Είναι δελεαστικό — και η διατύπωση αυτή έχει εμφανιστεί ευρέως στο LinkedIn και στο crypto-Twitter από την κατάθεση — να αποκαλέσει κανείς αυτό ένα «παραθυράκι» στον GENIUS Act: τα stablecoins δεν μπορούν να αποδώσουν τόκο, οπότε η BlackRock κατέθεσε κάτι που νομικά δεν είναι stablecoin. Η διατύπωση αποτυπώνει τον τίτλο έξυπνα. Ως νομικός χαρακτηρισμός υποτιμά την ουσία.

Η απαγόρευση απόδοσης στον GENIUS Act ήταν μια συγκεκριμένη επιλογή πολιτικής με έναν συγκεκριμένο στόχο: τον κίνδυνο υποκατάστασης καταθέσεων στον τραπεζικό τομέα από μια κατηγορία μέσων σχεδιασμένων να λειτουργούν ως χρήμα. Τα tokenized αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς δεν είναι σχεδιασμένα να λειτουργούν ως χρήμα· είναι σχεδιασμένα να λειτουργούν ως μερίδια αμοιβαίων κεφαλαίων, με όλο το ρυθμιστικό βάρος (Κανόνας 2a-7, ελεγμένα αποθεματικά, δημοσιοποίηση ΚΑΕ, νομικά μητρώα κυριότητας από πράκτορα μεταβίβασης) που ισχύει για αυτήν την κατηγορία εδώ και δεκαετίες. Το ότι αυτά τα μερίδια αμοιβαίων κεφαλαίων τυχαίνει πλέον να διακανονίζονται στο Ethereum ή σε άλλη δημόσια αλυσίδα δεν αλλάζει τι είναι στο δίκαιο των κινητών αξιών. Ο ίδιος ο προτεινόμενος κανόνας της OCC ⧉ προβλέπει ρητά τα tokenized αποθεματικά ως νόμιμη κατηγορία — η ανοιχτή συζήτηση είναι το ανώτατο όριο 20%, όχι η ύπαρξη της κατηγορίας στοιχείων ενεργητικού.

Αυτό που είναι πραγματικά καινοτόμο είναι η εμπειρία χρήστη. Ο κάτοχος ενός μεριδίου tokenized MMF, σε ένα πορτοφόλι σε μια δημόσια αλυσίδα, έχει κάτι που μοιάζει με stablecoin (ένα ανταλλάξιμο token, μεταβιβάσιμο peer-to-peer, συνθέσιμο με υποδομή DeFi) αλλά που συμπεριφέρεται σαν κινητή αξία (η ΚΑΕ προσαυξάνεται, ο κάτοχος βρίσκεται σε λίστα KYC, τα μητρώα του πράκτορα μεταβίβασης είναι νομικά καθοριστικά). Η διατύπωση του τίτλου — «νομικά δεν είναι stablecoin» — είναι σωστή, όσο φτάνει. Η βαθύτερη παρατήρηση είναι ότι ο GENIUS Act, απαγορεύοντας την απόδοση στην κατηγορία των stablecoins πληρωμών, ουσιαστικά απαίτησε από τον κλάδο να συγκλίνει στα tokenized MMF ως τον φορέα των on-chain δολαρίων που αποδίδουν τόκο. Ο νόμος χάραξε μια γραμμή· ο κλάδος, προβλέψιμα, δόμησε προϊόντα που κάθονται στην πιο ευνοϊκή πλευρά της. Αυτό δεν είναι παραθυράκι. Είναι ο σχεδιασμός της ρυθμιστικής αρχιτεκτονικής να λειτουργεί περίπου όπως προβλεπόταν — ακόμη κι αν η ταχύτητα με την οποία παράγει θεσμικά προϊόντα είναι μεγαλύτερη από όσο περίμεναν οι περισσότεροι συμμετέχοντες.

Τι Σημαίνει Αυτό ανά Τομέα

Οι επιπτώσεις των καταθέσεων της 8ης Μαΐου δεν είναι ομοιόμορφες. Η στρατηγική απόκριση διαφέρει ουσιαστικά ανάλογα με το πού βρίσκεται ένας θεσμικός φορέας στην αλυσίδα αξίας.

Εκδότες Stablecoin (PPSIs)

Για την Circle, την Tether, την PayPal και τη νέα γενιά stablecoins πληρωμών που εκδίδονται από τράπεζες, το BRSRV είναι η λειτουργική απάντηση σε ένα ερώτημα που μέχρι τώρα είχε μόνο ad-hoc απαντήσεις: πού βρίσκονται τα αποθεματικά όταν πρέπει να αποδίδουν τόκο ομολόγων του Δημοσίου και ταυτόχρονα να είναι εγγενώς στην ίδια αλυσίδα με το εκδοθέν stablecoin; Η άμεση κατοχή εντόκων γραμματίων λειτουργεί σε κλίμακα έκδοσης αλλά είναι λειτουργικά βαριά. Η κατοχή BUIDL λειτουργεί, αλλά η δομή του BUIDL δεν σχεδιάστηκε ειδικά γύρω από το πλαίσιο αποθεματικών του GENIUS Act. Το BRSRV σχεδιάστηκε. Η ανταγωνιστική συνέπεια είναι ότι η Circle, η Tether και οι PPSIs που εκδίδονται από τράπεζες έχουν πλέον ένα αξιόπιστο, GENIUS-σχεδιασμένο χονδρικό προϊόν να συνδέσουν στη διαχείριση αποθεματικών τους — και το οριακό κόστος μετάθεσης αποθεματικών σε ένα προϊόν της BlackRock είναι, δομικά, χαμηλότερο από ποτέ.

Τράπεζες και Διαχειριστές Αμοιβαίων Κεφαλαίων Χρηματαγοράς

Για τις τράπεζες που λειτουργούν μεγάλα franchises αμοιβαίων κεφαλαίων χρηματαγοράς — JPMorgan, State Street, BNY Mellon, Northern Trust, Vanguard, Fidelity — το BSTBL είναι το λειτουργικό πρότυπο για ό,τι πιθανότατα θα πρέπει να κάνουν και τα δικά τους προϊόντα. Το αρχιτεκτονικό μοτίβο είναι πλέον ορατό: πάρτε ένα υφιστάμενο MMF, καταχωρίστε μια νέα on-chain κατηγορία μεριδίων στην SEC, ορίστε έναν πράκτορα μεταβίβασης για να διατηρεί τα μητρώα μεριδιούχων στο Ethereum (ή σε άλλη μεγάλη δημόσια αλυσίδα), και ελέγξτε την πρόσβαση μέσω off-chain KYC. Το εμπόδιο εισόδου για μια tokenized κατηγορία μεριδίων σε ένα υφιστάμενο MMF αξίας 10–50 δισεκατομμυρίων δολαρίων είναι, στο μοτίβο του BSTBL, κατά κύριο λόγο ρυθμιστικό και λειτουργικό, παρά τεχνικό. Ο ρόλος της BNY Mellon ως πράκτορα μεταβίβασης για το BSTBL — καταγράφοντας τους μεριδιούχους στο Ethereum με χρήση του ERC-20 — είναι από μόνος του ένα σήμα ότι η παραδοσιακή υποδομή πρακτόρων μεταβίβασης επεκτείνεται σε δημόσιες αλυσίδες ακριβώς από τους θεσμικούς φορείς που διαχειρίζονται το νομικό μητρώο κυριότητας αμοιβαίων κεφαλαίων εδώ και δεκαετίες.

Πρωτόκολλα DeFi και On-Chain Διαχείριση Διαθεσίμων

Για τα πρωτόκολλα DeFi, το BRSRV και το BSTBL επεκτείνουν ένα μοτίβο που ξεκίνησε το BUIDL: τη μετανάστευση υψηλής ποιότητας εξασφαλίσεων ομολόγων του Δημοσίου από off-chain θεματοφυλακικούς λογαριασμούς σε on-chain μέσα που μπορούν να συντεθούν με δανεισμό, παράγωγα και δομημένα προϊόντα. Το USDtb της Ethena και το JupUSD του Jupiter είναι τα παραδείγματα των πρωτοπόρων· ο χώρος σχεδιασμού πίσω τους είναι πλέον ουσιαστικά μεγαλύτερος. Το θέμα κινδύνου — και δεν είναι ασήμαντο — είναι ότι τα υποκείμενα μέσα υπόκεινται σε KYC και άδεια πρόσβασης (permissioned), κάτι που περιορίζει τον βαθμό «χωρίς άδεια» (permissionless) σύνθεσης στην οποία μπορούν να βασιστούν τα εγγενή DeFi συστήματα. Τα μοτίβα ενσωμάτωσης που θα αναδυθούν τους επόμενους δώδεκα μήνες θα καθορίσουν πόσο καθαρά τα tokenized MMF θα γίνουν βασικό στρώμα εξασφαλίσεων της on-chain οικονομίας.

Ρυθμιστές

Για την OCC, την FDIC και τη Federal Reserve, οι καταθέσεις της 8ης Μαΐου διευκρινίζουν τι ζητείται από τη ρυθμιστική περίμετρο να φιλοξενήσει. Η απαγόρευση απόδοσης στον GENIUS Act σαφώς δεν έχει σταματήσει την on-chain απόδοση να φτάνει στους κατόχους πορτοφολιών· έχει μεταναστεύσει την αρχιτεκτονική παράδοσης αυτής της απόδοσης από την κατηγορία των stablecoins πληρωμών (την οποία εποπτεύουν άμεσα οι ρυθμιστές) στην κατηγορία των καταχωρισμένων αμοιβαίων κεφαλαίων (την οποία εποπτεύει η SEC). Αυτό δεν είναι απαραίτητα κακό αποτέλεσμα — τα καταχωρισμένα αμοιβαία κεφάλαια είναι μια καλά κατανοητή ρυθμιστική κατηγορία — αλλά σημαίνει ότι το ζήτημα του διυπηρεσιακού συντονισμού γίνεται λειτουργικά πιο ευκρινές. Ο τελικός κανόνας της OCC, που αναμένεται μέχρι τον Ιανουάριο του 2027, θα καθορίσει αν το ανώτατο όριο 20% στα tokenized αποθεματικά επιβιώνει σε οποιαδήποτε μορφή, και αν η γραμμή μεταξύ «stablecoin πληρωμών» και «μεριδίου tokenized MMF» κρατιέται σε επίπεδο εκδότη ή επιτρέπεται να θολώσει περαιτέρω σε επίπεδο πορτοφολιού.

Συμπέρασμα

Οι καταθέσεις της 8ης Μαΐου 2026 δεν είναι, από μόνες τους, αλλαγή παραδείγματος. Είναι μεμονωμένα προϊόντα από μία εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων, κατατεθειμένα στο συγκεκριμένο ρυθμιστικό παράθυρο που άνοιξε η ρυθμιστική πρωτοβουλία της OCC. Αυτό που αποτυπώνουν, ωστόσο, είναι το σχήμα μιας μετάβασης σε επίπεδο κλάδου που ήταν ορατή από τότε που η BlackRock λάνσαρε το BUIDL τον Μάρτιο του 2024 και την οποία ο GENIUS Act έχει πλέον επιταχύνει αντί να περιορίσει.

Τα stablecoins, με την έννοια του GENIUS Act, θα συνεχίσουν να κάνουν αυτό στο οποίο τα stablecoins ήταν πάντα καλά: αποδοτικό διακανονισμό, σχεδόν άμεση διασυνοριακή πληρωμή, προγραμματίσιμο χρήμα για περιπτώσεις χρήσης που χρειάζονται μια σταθερή μονάδα μέτρησης. Δεν θα αποδίδουν, υπό τους ισχύοντες και τους προτεινόμενους κανόνες, τόκο στους κατόχους τους. Το δολάριο που αποδίδει τόκο μέσα σε ένα πορτοφόλι — το προϊόν που παίρνει την ίδια μορφή με ένα stablecoin αλλά προσαυξάνει την απόδοση ομολόγων του Δημοσίου στον κάτοχό του — θα είναι ένα μερίδιο tokenized αμοιβαίου κεφαλαίου χρηματαγοράς, εκδοθέν από ένα καταχωρισμένο αμοιβαίο κεφάλαιο, με έναν πράκτορα μεταβίβασης (Securitize, BNY Mellon και πιθανώς αρκετούς άλλους) ως το νομικό μητρώο κυριότητας. Το BRSRV και το BSTBL είναι οι πρώιμες, θεσμικές εκφράσεις αυτού του μοτίβου. Δεν θα είναι οι τελευταίες.

Για προηγούμενο πλαίσιο σε αυτόν τον ιστότοπο, το άρθρο του Ιανουαρίου 2018 για τη στοίβα τεχνολογίας του Ethereum ⧉ κάλυψε το υπόστρωμα πάνω στο οποίο κάθεται τώρα το BSTBL, το άρθρο του Ιανουαρίου 2018 για το πρότυπο ERC-20 ⧉ κάλυψε την αναπαράσταση της κατηγορίας μεριδίων που επέλεξε η BlackRock, η ανάλυση του Φεβρουαρίου 2018 για τα κρυπτονομίσματα ταχύτερων πληρωμών ⧉ κάλυψε το πρόβλημα εμπειρίας χρήστη που τα on-chain μέσα με απόδοση τόκου λύνουν πλέον εν μέρει, και το πρόσφατο άρθρο για την προθεσμία δομημένης διεύθυνσης του SWIFT CBPR+ κάθεται δίπλα στην ευρύτερη συζήτηση για τον εκσυγχρονισμό των πληρωμών, της οποίας μέρος είναι επίσης οι καταθέσεις της BlackRock. Το νόημα του τριγωνισμού αυτών δεν είναι να ισχυριστούμε ότι κάποια μεμονωμένη αρχιτεκτονική έχει νικήσει. Είναι ότι το θεσμικό και το on-chain χρηματοπιστωτικό σύστημα, το 2026, συγκλίνουν σε κοινά πρωτογενή δομικά στοιχεία γρηγορότερα από όσο προέβλεπε οποιοδήποτε από τα δύο ακόμη και έναν χρόνο πριν.

Συχνές Ερωτήσεις

Ποια είναι η πραγματική διαφορά μεταξύ των BRSRV/BSTBL και ενός stablecoin όπως το USDC;

Στο πορτοφόλι, η διαφορά είναι ως επί το πλείστον αόρατη. Καθένα είναι ένα ανταλλάξιμο token σε ένα δημόσιο blockchain, εξαγοράσιμο έναντι δολαρίων (ή έναντι της υποκείμενης αξίας του μεριδίου του αμοιβαίου κεφαλαίου), συνθέσιμο με το DeFi. Στο δίκαιο, η διαφορά είναι ουσιαστική. Το USDC είναι ένα stablecoin πληρωμών βάσει του GENIUS Act, εκδοθέν από έναν Αδειοδοτημένο Εκδότη Stablecoin Πληρωμών, που απαγορεύεται να αποδίδει τόκο στους κατόχους. Τα BRSRV και BSTBL είναι κατηγορίες μεριδίων καταχωρισμένων αμοιβαίων κεφαλαίων χρηματαγοράς βάσει του Investment Company Act του 1940, που ρυθμίζονται από τον Κανόνα 2a-7, όπου η απόδοση είναι η φυσική απόδοση του μεριδίου. Ο κάτοχος BRSRV είναι, νομικά, μεριδιούχος ενός αμοιβαίου κεφαλαίου. Ο κάτοχος USDC είναι, νομικά, κάτοχος ενός μέσου πληρωμών.

Γιατί το BSTBL είναι διαφορετικό από το BUIDL αν και τα δύο είναι tokenized αμοιβαία κεφάλαια της BlackRock στο Ethereum;

Το BUIDL, που λανσαρίστηκε τον Μάρτιο του 2024, δομήθηκε ως νέο αμοιβαίο κεφάλαιο με on-chain αρχιτεκτονική εξ αρχής, με τη Securitize ως εταίρο και τον σχεδιασμό εγγενή στη ροή εργασίας ψηφιακών στοιχείων. Το BSTBL, αντίθετα, είναι μια νέα on-chain κατηγορία μεριδίων που προστίθεται σε ένα υφιστάμενο συμβατικό αμοιβαίο κεφάλαιο χρηματαγοράς αξίας 6–7 δισεκατομμυρίων δολαρίων — το Select Treasury Based Liquidity Fund. Η BNY Mellon λειτουργεί ως πράκτορας μεταβίβασης. Η αρχιτεκτονική σημασία είναι ότι το BSTBL δείχνει πώς να φέρει κανείς ένα υφιστάμενο, μεγάλο, παραδοσιακό προϊόν χρηματαγοράς on-chain χωρίς να το ξαναχτίσει ως νέο αμοιβαίο κεφάλαιο. Αυτό το πρότυπο, αν λειτουργήσει, είναι μεταφέρσιμο σε οποιοδήποτε συμβατικό MMF στον κλάδο.

Γιατί είναι αμφιλεγόμενο το ανώτατο όριο 20% της OCC στα tokenized αποθεματικά;

Η πρόταση της OCC του Μαρτίου 2026 έθεσε ένα πιθανό όριο 20% στο πόσο από τα αποθεματικά ενός εκδότη stablecoin θα μπορούσε να κατέχεται σε tokenized μορφή. Η επιστολή σχολίων της BlackRock υποστήριξε ότι αυτό θα ήταν «άσχετο» με τους εποπτικούς στόχους της OCC, επειδή το προφίλ κινδύνου ενός αποθεματικού στοιχείου ενεργητικού καθορίζεται από την πιστωτική ποιότητα, τη διάρκεια και τη ρευστότητα — όχι από το αν κατέχεται ή μεταβιβάζεται σε ένα κατανεμημένο καθολικό (distributed ledger). Λειτουργικά, το όριο θα περιόριζε τον ρόλο του BUIDL ως της κύριας κάλυψης αποθεματικών προϊόντων όπως το USDtb της Ethena και το JupUSD του Jupiter, τα οποία επί του παρόντος βασίζονται στο BUIDL για περισσότερο από το 90% των αποθεματικών τους. Ο τελικός κανόνας της OCC, που αναμένεται μέχρι τον Ιανουάριο του 2027, θα καθορίσει αν το όριο επιβιώνει, αυξάνεται ή αποσύρεται.

Τι σημαίνει ότι η κατάθεση του BRSRV δεν κατονομάζει τα blockchains που θα υποστηρίξει;

Είναι ένα συνηθισμένο χαρακτηριστικό των πρώιμων καταθέσεων στην SEC και όχι μια στρατηγική ασάφεια. Η κατάθεση θεμελιώνει τη νομική δομή (ένα καταχωρισμένο αμοιβαίο κεφάλαιο που εκδίδει OnChain Shares μέσω ενός πλαισίου με άδεια πρόσβασης, με τη Securitize ως πράκτορα μεταβίβασης) χωρίς να δεσμεύεται σε συγκεκριμένες αλυσίδες, τις οποίες η BlackRock πιθανότατα θα ανακοινώσει πιο κοντά στην εκκίνηση. Το ίδιο το BUIDL λανσαρίστηκε στο Ethereum και στη συνέχεια επεκτάθηκε στα Polygon, Avalanche, Optimism, Aptos και Arbitrum· το BRSRV πιθανότατα θα ακολουθήσει ένα παρόμοιο μοτίβο πολλαπλών αλυσίδων, δεδομένης της ρητής αναφοράς σε «πολλαπλά δημόσια blockchains» στην κατάθεση.

Είναι αυτό το τέλος των stablecoins με απόδοση τόκου ως κατηγορίας προϊόντος;

Είναι το τέλος των stablecoins πληρωμών με απόδοση τόκου ως κατηγορίας, τουλάχιστον βάσει του ομοσπονδιακού δικαίου των ΗΠΑ, εκτός αν το Κογκρέσο τροποποιήσει τον GENIUS Act. Δεν είναι το τέλος των on-chain δολαρίων με απόδοση τόκου ως κατηγορίας προϊόντος, που είναι αυτό που πραγματικά θέλουν οι χρήστες. Αυτή η κατηγορία μεταναστεύει πλέον σε μερίδια tokenized αμοιβαίων κεφαλαίων χρηματαγοράς — BUIDL, BENJI, BRSRV, BSTBL, τα προϊόντα της Ondo και το κύμα ανταγωνιστικών tokenized MMF που το μοτίβο του BSTBL είναι πιθανό να καταλύσει. Τα μέσα θα φαίνονται ελαφρώς διαφορετικά στο πορτοφόλι (η αξία του token θα αντανακλά τη συσσωρευμένη απόδοση αντί να κρατά σταθερά 1,00 δολάριο), αλλά η οικονομική λειτουργία — έκθεση ισοδύναμη με δολάριο με απόδοση ομολόγων του Δημοσίου, διακανονισμένη σε μια δημόσια αλυσίδα — διατηρείται μέσω ενός διαφορετικού ρυθμιστικού μονοπατιού.

Αναφορές

• Sebastien Rousseau, (2026). Η προθεσμία δομημένης διεύθυνσης pacs.008 του Νοεμβρίου 2026: Μια εξάμηνη ματιά.
• Sebastien Rousseau, (2018). ERC-20: Η διεπαφή token του Ethereum που άλλαξε τον κόσμο.
• Sebastien Rousseau, (2018). Κατανοώντας την Τεχνολογία πίσω από το Blockchain.
• Sebastien Rousseau, (2018). Unveiling a New Cryptocurrency and Faster Payment Solution.
• Unchained, (2026). BlackRock Files for Two New Tokenized Money-Market Funds Targeting Stablecoin Capital ⧉. Unchained.
• The Block, (2026). BlackRock urges OCC to drop tokenized reserve cap idea, expand eligible assets in GENIUS Act comment letter ⧉. The Block.
• BeInCrypto, (2026). BlackRock Backs OCC Stablecoin Rules Under GENIUS Act ⧉. BeInCrypto.
• Markets Media, (2026). BlackRock Fires 'Starting Gun for a New Financial Era' ⧉. Markets Media.
• Crowdfund Insider, (2026). BlackRock Focuses On Tokenization Initiatives With Blockchain Enabled Funds ⧉. Crowdfund Insider.
• CoinDesk, (2026). BlackRock Deepens Tokenization Push with New Onchain Fund Offerings ⧉. CoinDesk.
• Crypto Briefing, (2026). BlackRock doubles down on tokenization with new stablecoin reserve funds ⧉. Crypto Briefing.
• Latham & Watkins, (2026). OCC Issues Proposal to Implement the GENIUS Act ⧉. Latham & Watkins.
• Nixon Peabody, (2026). Proposed OCC Regulations for Payment Stablecoins Under the GENIUS Act ⧉. Nixon Peabody LLP.
• Morgan Lewis, (2026). Stablecoin Regulation: OCC Proposal Under the GENIUS Act ⧉. Morgan Lewis.
• American Banker, (2026). Stablecoin yield debate dominates GENIUS rule comments ⧉. American Banker.
• Congressional Research Service, (2026). The Stablecoin Yield Debate ⧉. Congress.gov.
• Compliance Corylated, (2026). US OCC closes GENIUS Act loophole allowing yield-bearing stablecoins ⧉. Compliance Corylated.
• CryptoSlate, (2025). Tokenized US Treasuries just broke DeFi's most sacred rule ⧉. CryptoSlate.
• MEXC News, (2026). BlackRock files for two new tokenized funds with the U.S. SEC on Ethereum ⧉. MEXC News.
• Stellar Foundation, (2026). Franklin Templeton, Stellar Development Foundation Mark Five Years of BENJI ⧉. Stellar Development Foundation.

Τελευταία αναθεώρηση 2026-07-17.

# Απόδοση Stablecoin με Άλλο Όνομα: Οι Καταθέσεις BRSRV και BSTBL της BlackRock Αποκωδικοποιημένες — Sebastien Rousseau

> Originally published at [https://sebastienrousseau.com/el/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/](https://sebastienrousseau.com/el/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/)

Τα stablecoins δεν μπορούν να αποδώσουν τόκο βάσει του GENIUS Act. Στις 8 Μαΐου 2026, η BlackRock κατέθεσε δύο δηλώσεις καταχώρισης στην SEC για προϊόντα που παρακάμπτουν αυτόν τον περιορισμό επειδή ρυθμίζονται ως αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς και όχι ως stablecoins - ενώ, μέσα στο πορτοφόλι, συμπεριφέρονται σαν δολάρια που αποδίδουν τόκο. Μια προσεκτική ανάγνωση των BRSRV, BSTBL και της ρυθμιστικής πρωτοβουλίας της OCC στην οποία απαντούν.

Read the full article on sebastienrousseau.com: https://sebastienrousseau.com/el/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/

Απόδοση Stablecoin με Άλλο Όνομα: Οι Καταθέσεις BRSRV και BSTBL της BlackRock Αποκωδικοποιημένες — Sebastien Rousseau

Τα stablecoins δεν μπορούν να αποδώσουν τόκο βάσει του GENIUS Act. Στις 8 Μαΐου 2026, η BlackRock κατέθεσε δύο δηλώσεις καταχώρισης στην SEC για προϊόντα που παρακάμπτουν αυτόν τον περιορισμό επειδή ρυθμίζονται ως αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς και όχι ως stablecoins - ενώ, μέσα στο πορτοφόλι, συμπε…

https://sebastienrousseau.com/el/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/

Απόδοση Stablecoin με Άλλο Όνομα: Οι Καταθέσεις BRSRV και BSTBL της BlackRock Αποκωδικοποιημένες — Sebastien Rousseau

Τα stablecoins δεν μπορούν να αποδώσουν τόκο βάσει του GENIUS Act.

Ακολουθούν τα βασικά στρατηγικά συμπεράσματα:

- Μια Κατάθεση Που Είναι Επίσης Μια Θέση Πολιτικής. Οι δύο καταθέσεις της BlackRock της 8ης Μαΐου 2026 δεν εμφανίστηκαν στο κενό.
- Γιατί τα Stablecoins Δεν Μπορούν να Αποδώσουν Τόκο. Ο GENIUS Act, που υπογράφηκε τον Ιούλιο του 2025 και αποτελεί πλέον τη βάση αλληλεπικαλυπτόμενων ρυθμιστικών πρωτοβουλιών της OCC, της FDIC και της Federal Reserve, χαράσσει μια ασυνήθιστα καθαρή εννοιολογική διάκριση.
- Η Αρχιτεκτονική του BRSRV. Το BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle είναι, στην υδραυλική του, ένα ασήμαντο αμοιβαίο κεφάλαιο χρηματαγοράς.
- Η Αρχιτεκτονική του BSTBL. Η δεύτερη κατάθεση είναι λειτουργικά πιο ενδιαφέρουσα και αρχιτεκτονικά πιο σημαντική.

Ποια είναι η προσέγγιση του οργανισμού σας στις προκλήσεις που περιγράφονται σε αυτό το άρθρο;

→ https://sebastienrousseau.com/el/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/

#Blackrock #Brsrv #Bstbl #Buidl #GeniusAct

Sebastien Rousseau | CC-BY-4.0

@online{rousseau2026απόδοση,
  author  = {Rousseau, Sebastien},
  title   = {{Απόδοση Stablecoin με Άλλο Όνομα: Οι Καταθέσεις BRSRV και BSTBL της BlackRock Αποκωδικοποιημένες — Sebastien Rousseau}},
  year    = {2026},
  url     = {https://sebastienrousseau.com/el/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/},
  urldate = {2026}
}

TY  - GEN
AU  - Rousseau, Sebastien
TI  - Απόδοση Stablecoin με Άλλο Όνομα: Οι Καταθέσεις BRSRV και BSTBL της BlackRock Αποκωδικοποιημένες — Sebastien Rousseau
PY  - 2026
UR  - https://sebastienrousseau.com/el/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/
ER  -

Rousseau S. Απόδοση Stablecoin με Άλλο Όνομα: Οι Καταθέσεις BRSRV και BSTBL της BlackRock Αποκωδικοποιημένες — Sebastien Rousseau. sebastienrousseau.com. 2026 May 15. Available from: https://sebastienrousseau.com/el/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/

Rousseau, Sebastien. "Απόδοση Stablecoin με Άλλο Όνομα: Οι Καταθέσεις BRSRV και BSTBL της BlackRock Αποκωδικοποιημένες — Sebastien Rousseau." sebastienrousseau.com. May 15, 2026. https://sebastienrousseau.com/el/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/.

Rousseau, S. (2026, May 15). Απόδοση Stablecoin με Άλλο Όνομα: Οι Καταθέσεις BRSRV και BSTBL της BlackRock Αποκωδικοποιημένες — Sebastien Rousseau. sebastienrousseau.com. https://sebastienrousseau.com/el/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/

Απόδοση Stablecoin με Άλλο Όνομα: Οι Καταθέσεις BRSRV και BSTBL της BlackRock Αποκωδικοποιημένες — Sebastien Rousseau

Τα stablecoins δεν μπορούν να αποδώσουν τόκο βάσει του GENIUS Act. Στις 8 Μαΐου 2026, η BlackRock κατέθεσε δύο δηλώσεις καταχώρισης στην SEC για προϊόντα που παρακάμπτουν αυτόν τον περιορισμό επειδή ρυθμίζονται ως αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς και όχι ως stablecoins - ενώ, μέσα στο πορτοφόλι, συμπεριφέρονται σαν δολάρια που αποδίδουν τόκο. Μια προσεκτική ανάγνωση των BRSRV, BSTBL και της ρυθμιστικής πρωτοβουλίας της OCC στην οποία απαντούν.

Originally published at https://sebastienrousseau.com/el/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tokenised-mmf/ by Sebastien Rousseau.
Licensed under CC-BY-4.0.

SEBASTIEN ROUSSEAU · FOUNDER · ENGINEER