Sebastien Rousseau
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छुपी हुई आमदनी: BlackRock BRSRV, BSTBL और GENIUS Act टोकनीकृत MMF

टोकनीकृत मनी-मार्केट-फ़ंड का उदय — एक नया उपज-वर्ग

22 मिनट का पठन

Las stablecoins नहीं pueden pagar निष्पादन निम्न वह GENIUS Act. El 8 का mayo का 2026, BlackRock presentó ante वह SEC dos expedientes का registro के लिए productos जो sortean यह restricción को estar regulados जैसे fondos monetarios और नहीं जैसे stablecoins, comportándose, में वह cartera, जैसे dólares on-chain portadores का निष्पादन sobre एक blockchain सार्वजनिक.

TL;DR. La GENIUS Act prohíbe वह निष्पादन sobre वे stablecoins का भुगतान. BlackRock responde registrando dos productos —BRSRV और BSTBL— जो हैं fondos monetarios tokenizados, नहीं stablecoins. La arquitectura preserva वह experiencia का billetera और desplaza वह निष्पादन on-chain को एक raíl नियामक diferente (Investment Company Act 1940).

मुख्य निष्कर्ष

  • La GENIUS Act, firmada में julio का 2025 और entrada में वह fase अंतिम का उसका normativa, prohíbe को वे emisores का stablecoins का भुगतान pagar intereses या निष्पादन को वे titulares द्वारा वह simple hecho का वह tenencia, उपयोग या custodia का वह stablecoin. La propuesta का वह OCC का marzo का 2026 endureció वह dispositivo instituyendo एक presunción simple según वह cual वे arreglos का निष्पादन के माध्यम से एक filial या एक तीसरा भी contravienen वह prohibición.
  • El समस्या económico planteado है directo. Con aproximadamente 281.000 millones का dólares का stablecoins का भुगतान में circulación और rendimientos के Tesoro में máximos plurianuales, वह brecha बीच lo जो percibe वह titular (cero) और lo जो rinden वे reservas subyacentes (~4 को 5 %) alcanza ahora कई decenas का miles का millones का dólares को वर्ष.
  • El 8 का mayo का 2026, BlackRock presentó dos expedientes का registro ante वह SEC जो capturan यह brecha बिना contravenir वह prohibición का निष्पादन, क्योंकि, jurídicamente, ninguno का वे dos productos है एक stablecoin.
  • BRSRV (BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle) है एक नया fondo monetario जो mantiene efectivo, bonos के Tesoro को कम का 93 días और repos overnight respaldados द्वारा Treasuries. Emite «OnChain Shares» के माध्यम से एक marco multicadena permisionado, के साथ Securitize Transfer Agent LLC जैसे registro legal का वे titulares. Inversión mínima: 3 millones का dólares. El producto está diseñado के लिए calificar जैसे activo का reserva elegible निम्न वह GENIUS Act.
  • BSTBL है वह registro अधिक significativo में वह plano arquitectónico. Injerta एक clase का acciones ERC-20 sobre वह Select Treasury Based Liquidity Fund का BlackRock, fondo existente का 6.000 को 7.000 millones का dólares, के साथ BNY Mellon Investment Servicing जैसे agente का transferencia, e inscribe को वे titulares में Ethereum. Es वह पहली vez जो एक clase का acciones में Ethereum सार्वजनिक está respaldada द्वारा एक fondo monetario BlackRock existente.
  • El esquema है ahora visible को escala industrial. Los fondos monetarios tokenizados हैं वह arquitectura जो वह GENIUS Act, को prohibir वह निष्पादन sobre वे stablecoins, है hecho inevitable. El बाज़ार का Treasuries tokenizados (14.000 millones का dólares) —के जो BUIDL का BlackRock posee cerca के 40 % का cuota— da वह पहली lectura के lugar में वह जो se instalará वह próxima ola का «dólares का cartera».

Un registro जो भी है एक toma का posición #

Los dos registros का BlackRock के 8 का mayo का 2026 नहीं llegan में वह vacío. Llegan एक semana después का जो BlackRock entregara को वह Office of the Comptroller of the Currency एक carta का comentarios का diecisiete páginas ⧉ वह último día का वह ventana का consulta sobre वे reglas का अनुप्रयोग का वह GENIUS Act, और cuatro días después का जो BlackRock publicara में X एक सारांश सार्वजनिक ⧉ का उसके siete recomendaciones principales को वह agencia.

Las recomendaciones और वे नए registros se leen mejor जैसे एक documento único में dos partes. La carta का comentarios abogaba द्वारा जो वह OCC abandone वह límite propuesto के 20 % sobre वे activos का reserva tokenizados, confirme जो वे ETF cualificados reciben वह mismo tratamiento जो वे fondos monetarios gubernamentales, और autorice को वे fondos monetarios gubernamentales के साथ liquidación intradía को contar में वह umbral का liquidez semanal. Los registros, cuatro días después, हैं recogido वे instrumentos exactos जो se benefician का ये posiciones: एक नया fondo (BRSRV) diseñado explícitamente के लिए calificar जैसे reserva elegible निम्न वह GENIUS Act, और एक clase का acciones tokenizada (BSTBL) respaldada द्वारा वह fondo का liquidez Tesoro का 6.000 को 7.000 millones का dólares का वह firma. Adopte या नहीं वह OCC वे posiciones का BlackRock में वह regla अंतिम, वह firma है situado ahora उसके productos में वह debate का política नियामक के साथ एक nivel का especificidad जो एक नियामक difícilmente puede ignorar.

Este है वह telón का fondo estratégico का lo जो, को पहली lectura, parece एक hábil ingeniería jurídica. Se trata अधिक exactamente के mayor gestor का activos के mundo declarando dónde debería pasar, में derecho estadounidense, वह frontera बीच एक «stablecoin» और एक «मूल्य tokenizado», और registrando वे productos जो van को vivir को uno और otro lado का वह frontera.

Por qué वे stablecoins नहीं pueden pagar निष्पादन #

La GENIUS Act, firmada में julio का 2025 और ahora base का solapamientos नियामक बीच वह OCC, वह FDIC और वह Reserva Federal, traza एक distinción conceptual inusualmente nítida. Una «payment stablecoin» में वह sentido का वह ley है एक activo डिजिटल diseñado के लिए mantener एक मूल्य estable respecto को एक moneda fiat, respaldado द्वारा reservas का उच्च calidad, reembolsable को वह par. Un «Permitted Payment Stablecoin Issuer» (PPSI) है एक entidad autorizada को nivel federal या estatal facultada के लिए emitir tal टोकन. Y वह sección 4(को)(11) का वह ley ⧉ prohíbe को cualquier PPSI pagar intereses या निष्पादन को वे titulares द्वारा वह mero hecho का वह tenencia, उपयोग या custodia का वह stablecoin.

La propuesta का regla ⧉ का वह OCC का marzo का 2026 extendió वह prohibición में वह plano operativo. Instituyó एक presunción simple según वह cual वे arreglos जो canalizan निष्पादन के माध्यम से एक filial या एक तीसरा vinculado —उदाहरण के लिए, एक प्लेटफ़ॉर्म क्रिप्टो जो paga «recompensas का fidelidad» को वे titulares का एक stablecoin dada— भी violan वह prohibición, के साथ वह carga का वह prueba recayendo में वह emisor. Los arreglos में marca blanca, में वे जो एक PPSI emite डिजिटल परिसंपत्तियाँ के साथ वह marca का एक socio जो luego paga एक निष्पादन, se tratan explícitamente जैसे presuntivamente evasivos. La Office of the Comptroller है señalado को principios का 2026 ⧉ जो वह lectura में términos का «laguna» के मॉडल emisor-paga-vía-filial नहीं sobreviviría को वह normativa अंतिम में कोई नहीं forma permisiva.

La justificación económica का यह prohibición है discutida. Las contribuciones के sector बैंकिंग को वह OCC abogaron द्वारा वह prohibición estricta argumentando जो वे stablecoins के साथ निष्पादन vaciarían वे depósitos बैंकिंग transaccionales, बाज़ार estimado द्वारा वह Office of Financial Research के Tesoro estadounidense में unos 6,6 billones का dólares ⧉, के जो एक parte significativa está «में जोखिम» frente को वह competencia का वे sustitutos के dólar के साथ निष्पादन. Las contribuciones का वह industria क्रिप्टो, lideradas द्वारा Coinbase, abogaron द्वारा lo contrario: वे incentivos हैं centrales के लिए वह competencia में भुगतान, और एक prohibición amplia impondría costes netos का bienestar बिना afectar materialmente को वे préstamos बैंकिंग.

Sea cual sea वह argumento correcto का política सार्वजनिक, वह resultado jurídico está द्वारा वह momento fijado: एक stablecoin में वह sentido नियामक का वह GENIUS Act नहीं puede pagar निष्पादन को उसका titular. Lo जो वह ley नहीं puede hacer, इसके विपरीत, है dictar lo जो वह titular hace después के साथ उसका dinero. Y है ahí जहाँ वह arquitectura diverge.

La arquitectura का BRSRV #

El BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle है, में उसका fontanería, एक fondo monetario बिना particularidad. Mantiene efectivo, Treasuries estadounidenses के साथ vencimiento igual या inferior को 93 días, और acuerdos का recompra overnight respaldados द्वारा Treasuries. Se alinea के साथ वह Rule 2को-7 का वह Investment Company Act का 1940 —वह arquitectura नियामक जो rige वे fondos monetarios institucionales desde hace cuatro दशक—. Su निष्पादन, जैसे वह का cualquier otro fondo monetario gubernamental, deriva के tipo Treasury corto vigente.

Lo नया है वह clase का acciones. Las acciones BRSRV se emiten में forma का «OnChain Shares» के माध्यम से एक marco permisionado ⧉ जो se conecta को कई blockchains públicas, के साथ Securitize Transfer Agent LLC जैसे agente का transferencia oficial ⧉. Sistemas का identidad off-chain —वह misma अवसंरचना KYC जो sostiene वह fondo BUIDL का BlackRock ⧉ (2.900 millones का dólares existentes)— vinculan वे direcciones का cartera को वे निवेशक verificados. Inversión mínima: 3 millones का dólares. El registro नहीं nombra todavía वे blockchains जो वह fondo soportará में वह lanzamiento.

El producto está explícitamente diseñado, जैसे हैं señalado कई fuentes ⧉, के लिए calificar जैसे activo का reserva elegible निम्न वह GENIUS Act. El comprador objetivo नहीं है एक उपयोगकर्ता minorista का cartera. Es एक emisor का stablecoin (या एक operación का tesorería जो mantiene stablecoins जैसे parte का एक estrategia का fondo का maniobra) जो necesita एक instrumento के साथ निष्पादन Treasury जो pueda mantener programáticamente sobre वे mismos raíles blockchain जो वे propias stablecoins. El argumento, simplificado को एक frase: mantenga उसके reservas on-chain, perciba वह निष्पादन Treasury, satisfaga को नियामक.

Para BlackRock, वह posición estratégica है अधिक precisa का lo जो parece. Su fondo BUIDL existente ya respalda अधिक के 90 % का वे reservas का dos का वे mayores productos stablecoin-adyacentes portadores का निष्पादन —USDtb का Ethena और JupUSD basado में Solana—. BRSRV है वह extensión dedicada और compatible के साथ वह GENIUS Act का वह rol: वह producto का निष्पादन Treasury को द्वारा mayor, diseñado को medida के लिए वह workflow का gestión का reserva का cualquier PPSI जो exista निम्न वह नया régimen.

La arquitectura का BSTBL #

El दूसरा registro है operacionalmente अधिक interesante और arquitectónicamente अधिक महत्वपूर्ण. BSTBL —वह clase का acciones on-chain के Select Treasury Based Liquidity Fund existente का BlackRock— नहीं है एक नया fondo. Es एक नई clase का acciones añadida को एक producto monetario जो ya gestiona aproximadamente 6.000 को 7.000 millones का dólares का patrimonio, reconfigurado में octubre का 2025 में एक configuración conforme को वह GENIUS Act ⧉ के साथ एक horario límite का negociación को वे 17:00 ET और एक mandato fuertemente orientado को Tesoro, और ahora extendido में Ethereum में forma का टोकन ERC-20.

El agente का transferencia के लिए यह clase का acciones है BNY Mellon Investment Servicing ⧉, जो mantendrá वे registros oficiales का वे accionistas sobre Ethereum के साथ वह ayuda के मानक ERC-20. La अवसंरचना KYC off-chain vincula वे carteras को वे registros का identidad का वे निवेशक, जैसे ocurre के साथ BUIDL और के साथ cualquier otro fondo tokenizado conforme actualmente में वह बाज़ार. La distinción sustancial respecto को BRSRV है वह cadena (Ethereum, सार्वजनिक, के साथ वह टोकन ERC-20 जैसे representación का वह acción) और वह agente का transferencia (BNY के बजाय Securitize) —और वह hecho का जो है वह पहली vez जो एक clase का acciones में Ethereum सार्वजनिक se injerta sobre एक fondo monetario BlackRock existente—.

Este último punto merece detenerse. Los productos tokenizados anteriores का BlackRock —BUIDL में पहला lugar— estaban estructurados जैसे नए fondos के साथ arquitectura on-chain nativa. BSTBL adopta एक enfoque diferente, बिना duda अधिक consecuente: tokenizar एक producto monetario convencional existente, vasto, añadiendo एक नई clase का acciones, के बजाय निर्माण करना एक estructura paralela. La implicación है जो cualquier fondo monetario existente का BlackRock podría, में principio, जारी रखना वह mismo esquema. Igual जो cualquier fondo monetario competidor existente —वे का Vanguard, Fidelity, JPMorgan, State Street—. La barrera arquitectónica को वह टोकनीकरण का वह industria convencional का वे fondos monetarios है, tras BSTBL, अधिक निम्न का lo जो nunca है sido.

Para वह contexto sectorial: वे Treasuries estadounidenses tokenizadas हैं अतीत का unos 2.000 millones का dólares को 14.000 millones में mayo का 2026 ⧉, के साथ BUIDL का BlackRock में torno को 40 % का cuota का बाज़ार, BENJI/FOBXX का Franklin Templeton में 850 millones, और वे productos combinados OUSG और USDY का Ondo Finance में दूसरी posición. Los próximos 50.000 को 100.000 millones están plausiblemente ya में movimiento के माध्यम से registros के tipo BSTBL.

Stablecoin का भुगतान frente को fondo monetario tokenizado: वह distinción जो importa #

Para एक lector नहीं especialista, वह distinción बीच एक «stablecoin» और एक «participación का fondo monetario tokenizada» puede parecer एक tecnicidad नियामक. No lo है. Los dos instrumentos ocupan posiciones realmente diferentes में वह derecho estadounidense का मूल्य और वे consecuencias se propagan को todo वह diseño के producto.

Dimensión Stablecoin का भुगतान (GENIUS Act) Participación का FMM tokenizada (esquema BRSRV / BSTBL)
Estatus jurídico Instrumento का भुगतान Valor (participación का fondo)
Régimen aplicable GENIUS Act; reglas OCC/FDIC/Fed Investment Company Act 1940; Rule 2को-7
Emisor Permitted Payment Stablecoin Issuer (PPSI) Fondo registrado में वह SEC (और agente का transferencia)
Exigencias का reserva Efectivo, Treasuries cortas, repos — estrictas Efectivo, Treasuries cortas, repos — Rule 2को-7
Pago का निष्पादन को titular No (sección 4(को)(11)) Sí (वह निष्पादन है वह retorno sobre वह participación)
Reembolso A वह par, को माँग A VL, generalmente T+0 या T+1
Registro का propiedad Cartera के emisor / on-chain Agente का transferencia (legal); blockchain (operativo)
Inversión mínima Ninguna (minorista típica) Sustancial (3 M $ के लिए BRSRV; institucional के लिए BSTBL)
Composabilidad के साथ वह DeFi Alta Alta (precedente BUIDL)
Experiencia का उपयोगकर्ता में वह cartera Token valorado को 1 $ Token cuyo मूल्य acumula वह निष्पादन
Riesgo का sustitución का depósitos बैंकिंग Preocupación नियामक central Sensiblemente menor (मूल्य, नहीं depósito-like)

Fuente: síntesis के texto का वह GENIUS Act, वह NPRM का वह OCC का marzo का 2026, वे registros BlackRock के 8 का mayo का 2026 और वह marco Rule 2को-7.

La última fila है वह जो व्याख्या करता है वह arquitectura नियामक. Una stablecoin का भुगतान जो paga निष्पादन se parece, को वे ojos का एक नियामक बैंकिंग, को एक sustituto का depósito. Una participación का fondo monetario tokenizada जो paga निष्पादन se parece को एक मूल्य —और वह competencia बीच मूल्य और depósitos नहीं है एक preocupación नई, क्योंकि वे fondos monetarios convencionales hacen exactamente eso desde hace cuarenta वर्ष—. La GENIUS Act traza उसका frontera को nivel का वह preocupación का sustitución का depósitos. Todo lo जो se encuentra claramente के lado «मूल्य» का वह línea está, द्वारा construcción, के बाहर वह prohibición का निष्पादन का वह ley.

¿Es एक laguna? #

Es tentador —और वह encuadre circula ampliamente में LinkedIn और वह क्रिप्टो-Twitter desde वह registro— calificar esto का «laguna» में वह GENIUS Act: वे stablecoins नहीं pueden pagar निष्पादन, así जो BlackRock है registrado algo जो jurídicamente नहीं है एक stablecoin. El encuadre है eficaz में titular. En caracterización jurídica, subestima वह fondo.

La prohibición का निष्पादन में वह GENIUS Act था एक elección का política सार्वजनिक específica के साथ एक objetivo preciso: वह जोखिम का sustitución का depósitos के लिए वह sector बैंकिंग planteado द्वारा एक clase का instrumentos diseñados के लिए funcionar जैसे dinero. Los fondos monetarios tokenizados नहीं están diseñados के लिए funcionar जैसे dinero; están diseñados के लिए funcionar जैसे participaciones का fondos, के साथ todo वह peso नियामक (Rule 2को-7, reservas auditadas, publicación का वह VL, registros legales का propiedad mantenidos द्वारा एक agente का transferencia) जो se aplica को वह categoría desde hace दशक. Que ये participaciones का fondos se liquiden ahora में Ethereum u otra cadena सार्वजनिक नहीं cambia nada का lo जो हैं में derecho का मूल्य. La propuesta का regla ⧉ का वह propia OCC contempla explícitamente वे reservas tokenizadas जैसे categoría legítima —वह debate abierto है वह techo के 20 %, नहीं वह existencia का वह clase का activo—.

Lo जो है verdaderamente नया है वह experiencia का उपयोगकर्ता. El titular का एक participación का FMM tokenizada, में एक cartera sobre एक cadena सार्वजनिक, tiene algo जो parece एक stablecoin (एक टोकन fungible, transferible peer-to-peer, componible के साथ वह अवसंरचना DeFi) परंतु जो se comporta जैसे एक मूल्य (वह VL se acumula, वह titular figura में एक lista KYC, वे registros के agente का transferencia hacen legalmente fe). El encuadre जैसे मूल्य —«jurídicamente नहीं है एक stablecoin»— है correcto में उसका perímetro. La observación अधिक profunda है जो वह GENIUS Act, को prohibir वह निष्पादन sobre वह categoría stablecoin का भुगतान, है forzado efectivamente को sector को converger में वे FMM tokenizados जैसे vehículo के लिए वे dólares on-chain के साथ निष्पादन. La ley trazó एक línea; वह sector, previsiblemente, है estructurado productos जो se sitúan के lado अधिक favorable. No है एक laguna. Es वह diseño का वह arquitectura नियामक funcionando aproximadamente जैसे se previó —यहाँ तक कि यदि वह velocidad को वह जो produce productos institucionales है अधिक तेज़ का lo जो वह mayoría का participantes anticipaba—.

Lo जो esto significa द्वारा sector #

Las implicaciones का वे registros के 8 का mayo नहीं हैं uniformes. La respuesta estratégica varía materialmente según वह lugar में वह जो एक institución se sitúe में वह cadena का मूल्य.

Emisores का stablecoins (PPSI) #

Para Circle, Tether, PayPal और वह próxima generación का stablecoins का भुगतान emitidas द्वारा बैंक, BRSRV है वह respuesta operativa को एक cuestión जो hasta ahora solo había recibido respuestas ad hoc: ¿dónde se sientan वे reservas जब deben ser को वह vez portadoras का निष्पादन Treasury और nativamente में वह misma cadena जो वह stablecoin emitida? La tenencia directa का bonos के Tesoro funciona को escala का emisión परंतु जारी रखता है siendo operativamente pesada. La tenencia का BUIDL funciona, परंतु वह estructura का BUIDL नहीं se diseñó específicamente में torno को marco का वे reservas का वह GENIUS Act. BRSRV, इसके विपरीत, sí. La consecuencia competitiva है जो Circle, Tether और वे PPSI बैंकिंग disponen ahora का एक producto को द्वारा mayor creíble, diseñado के लिए वह GENIUS Act, के लिए conectar के साथ उसका gestión का reserva —और वह coste marginal का pasar reservas को एक producto BlackRock है, estructuralmente, अधिक निम्न जो nunca—.

Bancos और operadores का fondos monetarios #

Para वे बैंक जो operan grandes franquicias का fondos monetarios —JPMorgan, State Street, BNY Mellon, Northern Trust, Vanguard, Fidelity— BSTBL है वह plantilla operativa का lo जो उसके propios productos probablemente tendrán जो hacer. El esquema arquitectónico है ahora visible: tomar एक FMM existente, registrar एक नई clase का acciones on-chain ante वह SEC, designar एक agente का transferencia के लिए mantener वे registros का accionistas sobre Ethereum (u otra gran cadena सार्वजनिक), और gestionar वह पहुँच के माध्यम से KYC off-chain. La barrera का entrada के लिए एक clase का acciones tokenizada sobre एक FMM existente का 10.000 को 50.000 millones का dólares depende, según वह esquema BSTBL, principalmente का वह विनियमन और वह operativa, नहीं का वह técnica. El papel का BNY Mellon जैसे agente का transferencia के लिए BSTBL —inscribiendo को वे accionistas में Ethereum के माध्यम से ERC-20— है में sí mismo एक señal का जो वह अवसंरचना tradicional का वे agentes का transferencia se extiende को वे cadenas públicas precisamente द्वारा वे instituciones जो हैं gestionado वह registro legal का वह propiedad का वे fondos के दौरान दशक.

Protocolos DeFi और tesorería on-chain #

Para वे प्रोटोकॉल DeFi, BRSRV और BSTBL extienden एक esquema iniciado द्वारा BUIDL: वह migración के colateral Treasury का उच्च calidad, desde cuentas में custodia off-chain hacia instrumentos on-chain componibles के साथ वह préstamo, वे derivados और वे productos estructurados. USDtb का Ethena और JupUSD का Jupiter हैं वे primeros ejemplos; वह espacio का diseño detrás का ellos है ahora sensiblemente अधिक amplio. La consideración का जोखिम —जो नहीं है trivial— है जो वे instrumentos subyacentes हैं KYC-restringidos और permisionados, lo जो limita वह grado का composición «बिना permiso» के साथ वह जो pueden contar वे तंत्र DeFi-nativos. Los esquemas का integración जो emerjan में वे próximos doce meses determinarán के साथ qué limpieza वे FMM tokenizados se convertirán में एक capa का colateral primaria का वह economía on-chain.

Reguladores #

Para वह OCC, वह FDIC और वह Reserva Federal, वे registros के 8 का mayo clarifican lo जो वह perímetro नियामक está llamado को acoger. La prohibición का निष्पादन में वह GENIUS Act claramente नहीं है impedido जो वह निष्पादन on-chain alcance को वे titulares का carteras; है hecho migrar वह arquitectura का वह entrega का वह निष्पादन, desde वह categoría stablecoin का भुगतान (जो वे reguladores supervisan directamente) hacia वह categoría fondo registrado (जो वह SEC supervisa). No है necesariamente एक mal resultado —वे fondos registrados हैं एक categoría नियामक bien comprendida—, परंतु significa जो वह cuestión का वह coordinación interagencia se vuelve operacionalmente अधिक aguda. La regla अंतिम का वह OCC, prevista के लिए enero का 2027, determinará यदि वह techo के 20 % sobre वे reservas tokenizadas sobrevive निम्न cualquier forma, और यदि वह frontera बीच «stablecoin का भुगतान» और «participación का FMM tokenizada» se mantiene को nivel का emisor या se अनुमति देता है जो se difumine अब भी अधिक को nivel का cartera.

निष्कर्ष #

Los registros के 8 का mayo का 2026 नहीं हैं, में sí mismos, एक cambio का paradigma. Son productos individuales का एक solo gestor का activos, presentados में वह ventana नियामक específica जो वह normativa का वह OCC है abierto. Lo जो capturan, इसके विपरीत, है वह forma का एक transición को escala industrial, visible desde वह lanzamiento का BUIDL द्वारा BlackRock में marzo का 2024, और जो वह GENIUS Act है acelerado अधिक जो limitado.

Las stablecoins, में वह sentido का वह GENIUS Act, seguirán haciendo aquello में lo जो siempre हैं sido buenas: liquidación दक्ष, भुगतान सीमा-पार cuasi instantáneo, प्रोग्रामेबल मुद्रा के लिए casos का उपयोग जो necesitan एक unidad का cuenta estable. No pagarán निष्पादन को उसके titulares निम्न वे reglas actuales और propuestas. El dólar portador का निष्पादन में एक cartera —वह producto जो adopta वह misma forma जो एक stablecoin परंतु जो acumula निष्पादन Treasury को उसका titular— होगा एक participación का fondo monetario tokenizada, emitida द्वारा एक fondo registrado, के साथ एक agente का transferencia (Securitize, BNY Mellon और probablemente कई otros) जैसे registro legal का propiedad. BRSRV और BSTBL हैं वे primeras expresiones institucionales का वह esquema. No होंगे वे últimas.

Para poner यह artículo में perspectiva में यह sitio, वह artículo का enero का 2018 sobre वह pila तकनीकी Ethereum ⧉ cubría वह sustrato sobre वह जो BSTBL descansa ahora, वह artículo का enero का 2018 sobre वह मानक ERC-20 ⧉ cubría वह representación का clase का acciones जो है elegido BlackRock, वह análisis का febrero का 2018 sobre वे क्रिप्टोकरेंसी का भुगतान instantáneo ⧉ cubría वह समस्या का experiencia का उपयोगकर्ता जो वे instrumentos on-chain के साथ निष्पादन resuelven ahora parcialmente, और वह artículo reciente sobre वह plazo SWIFT CBPR+ का direcciones estructuradas se inscribe में paralelo में वह conversación अधिक amplia का modernización का भुगतान का वह जो वे registros BlackRock भी forman parte. El interés का यह triangulación नहीं है pretender जो एक arquitectura única haya ganado. Es जो वे तंत्र वित्तीय institucionales और on-chain convergen में 2026 hacia primitivas compartidas अधिक तेज़ का lo जो cualquiera anticipaba यहाँ तक कि hace एक वर्ष.

Preguntas frecuentes #

¿Cuál है वह diferencia real बीच BRSRV/BSTBL और एक stablecoin जैसे USDC?

En वह cartera, वह diferencia है में gran medida invisible. Cada uno है एक टोकन fungible sobre एक blockchain सार्वजनिक, reembolsable में dólares (या द्वारा वह मूल्य का वह participación का fondo subyacente), componible के साथ वह DeFi. En derecho, वह diferencia है sustancial. USDC है एक stablecoin का भुगतान में वह sentido का वह GENIUS Act, emitida द्वारा एक Permitted Payment Stablecoin Issuer, के साथ prohibición का pagar निष्पादन को वे titulares. BRSRV और BSTBL हैं clases का acciones का fondos monetarios registrados conforme को वह Investment Company Act का 1940, regulados निम्न वह Rule 2को-7, जहाँ वह निष्पादन है वह retorno natural sobre वह participación. Un titular का BRSRV है, jurídicamente, एक accionista का एक fondo. Un titular का USDC है, jurídicamente, एक poseedor का एक instrumento का भुगतान.

¿Por qué BSTBL है diferente का BUIDL यदि ambos हैं fondos BlackRock tokenizados sobre Ethereum?

BUIDL, lanzado में marzo का 2024, था estructurado जैसे एक नया fondo के साथ arquitectura on-chain desde उसका diseño, के साथ Securitize जैसे socio और एक diseño nativo को workflow का वे डिजिटल परिसंपत्तियाँ. BSTBL, इसके विपरीत, है एक नई clase का acciones on-chain añadida को एक fondo monetario convencional existente का 6.000 को 7.000 millones का dólares —वह Select Treasury Based Liquidity Fund—. BNY Mellon है वह agente का transferencia. La importancia arquitectónica है जो BSTBL demuestra cómo llevar एक producto monetario tradicional existente, vasto, को वह cadena बिना reconstruirlo जैसे नया fondo. Esa plantilla, यदि funciona, है portable को cualquier FMM convencional के sector.

¿Por qué वह techo के 20 % का वह OCC sobre वे reservas tokenizadas है controvertido?

La propuesta का वह OCC का marzo का 2026 evocó एक límite potencial के 20 % sobre वह parte का वे reservas का एक emisor का stablecoin जो podría mantenerse में forma tokenizada. La carta का comentarios का BlackRock argumenta जो esto sería «extraño» को वे objetivos का supervisión का वह OCC, क्योंकि वह perfil का जोखिम का एक activo का reserva está determinado द्वारा वह calidad crediticia, वह duración और वह liquidez, नहीं द्वारा वह hecho का mantenerse या transferirse में एक registro distribuido. Operacionalmente, वह techo restringiría वह papel का BUIDL जैसे respaldo का reserva principal का productos जैसे USDtb का Ethena और JupUSD का Jupiter, जो se apoyan ambos में BUIDL के लिए अधिक के 90 % का उसके reservas. La regla अंतिम का वह OCC, prevista के लिए enero का 2027, determinará यदि वह techo sobrevive, se eleva या se abandona.

¿Qué significa जो वह registro का BRSRV नहीं nombre वे blockchains जो soportará?

Es एक característica rutinaria का वे registros SEC का etapa प्रारंभिक अधिक जो एक ambigüedad estratégica. El registro establece वह estructura jurídica (एक fondo registrado emitiendo OnChain Shares के माध्यम से एक marco permisionado के साथ Securitize जैसे agente का transferencia) बिना comprometerse के साथ cadenas específicas, जो BlackRock anunciará verosímilmente को aproximarse वह lanzamiento. BUIDL mismo se lanzó में Ethereum और después se extendió को Polygon, Avalanche, Optimism, Aptos और Arbitrum; BRSRV seguirá अधिक verosímilmente एक esquema multicadena similar, dada वह referencia explícita को «कई blockchains públicas» में वह registro.

¿Es वह fin का वे stablecoins के साथ निष्पादन जैसे categoría का producto?

Es वह fin का वे stablecoins का भुगतान के साथ निष्पादन जैसे categoría, को कम में derecho federal estadounidense, को कम जो वह Congreso modifique वह GENIUS Act. No है वह fin का वे dólares on-chain के साथ निष्पादन जैसे categoría का producto, जो है lo जो वे उपयोगकर्ता realmente quieren. Esta categoría migra ahora hacia वे participaciones का fondos monetarios tokenizados —BUIDL, BENJI, BRSRV, BSTBL, वे productos का Ondo, और वह ola का FMM tokenizados competidores जो वह esquema BSTBL debería catalizar—. Los instrumentos tendrán एक aspecto ligeramente diferente में वह cartera (वह मूल्य के टोकन reflejará वह निष्पादन acumulado के बजाय conservar 1,00 $ fijo), परंतु वह función económica —exposición equivalente को dólar के साथ निष्पादन Treasury, liquidado में एक cadena सार्वजनिक— se preserva द्वारा एक vía नियामक diferente.

संदर्भ-स्रोत #

अंतिम समीक्षा .