BlackRock BRSRV、BSTBL、GENIUS Act、トークン化された MMF

GENIUS Act の下でのステーブルコインの利回り迂回。

TL;DR. GENIUS Act はステーブルコインに対する利回りの支払いを禁止します。BlackRock の BRSRV と BSTBL の申請は迂回策を示します:規制されたステーブルコインと並んで動作するトークン化マネー・マーケット・ファンド (MMF) は、隣接する準拠レール経由で利回りを提供します。これは、デジタル資産インフラのテンプレートを設定します。

主な要点

GENIUS Act はステーブルコインに対する利回りの支払いを禁止し、消費者保護と金融安定性のためのものです。

BlackRock の BRSRV と BSTBL は、トークン化された MMF と規制対象ステーブルコインを並行に運用することで、規制された利回りの提供を可能にします。

アーキテクチャ:BRSRV (BlackRock USD Tokenized Money Market Fund) はオンチェーン MMF、BSTBL は BlackRock の規制対象ステーブルコイン。

流動性:ユーザーは MMF とステーブルコインの間でオンチェーンに移動でき、収益と流動性を両方提供します。

業界のテンプレート:この構造は、Franklin Templeton、Fidelity、その他に従っている可能性があります。

規制対応の利回り:GENIUS Act の制限内での利回りを提供する明確で準拠した道。

GENIUS Act の制約

GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)は、米国でステーブルコイン発行者を規制します。重要な制約は、ステーブルコインの保有者への利回りの支払いを禁止することです。これは、消費者保護(ステーブルコインを準備預金として理解させる)と金融安定性(銀行ランへの抵抗を構築する)の理由から行われます。

しかし、これは魅力的なオンチェーン利回り商品の市場機会と矛盾します。

BlackRock のアーキテクチャ

BlackRock の解決策は、規制された 2 つの並行商品を提供することです:

BRSRV (BlackRock USD Tokenized Money Market Fund):オンチェーン MMF で、伝統的な MMF の利回りを提供します。
BSTBL:BlackRock の規制対象 USD ステーブルコインで、GENIUS Act 準拠で、利回りなし。

これらは、補完的な機能を提供します:BRSRV は利回りを提供し、BSTBL は流動性を提供します。

ユーザーフロー

典型的なユーザーフロー:

ユーザーは USD で開始
USD を BSTBL に変換(GENIUS Act 準拠)
BSTBL を BRSRV に交換(利回り獲得)
利回りを獲得しながら BRSRV を保有
流動性が必要なときに BSTBL に戻す
BSTBL を USD に変換、または他の支払いに使用

これは、利回りと流動性の両方を準拠した方法で提供します。

業界のテンプレート

BlackRock の構造は、デジタル資産業界全体のテンプレートを設定する可能性があります:

Franklin Templeton はすでに似た製品(FOBXX)を持っています
Fidelity は同じパスを探求している可能性があります
State Street はトークン化された MMF を準備しています
JPMorgan は同じ全体的なアプローチ(JPM Coin + 構造化された商品)を持っています

「規制された 2 つの並行商品」モデルは、デジタル資産の規制対応設計の主要なパターンになる可能性があります。

規制への影響

規制当局は、これに 2 つの方法で反応する可能性があります:

承認:この構造を GENIUS Act の意図への遵守として受け入れる
拒否:この構造を意図する規制を回避する利回り規制の回避として扱う

これは、米国 SEC、CFTC、Treasury が現在熟考している、業界に影響を与える早期の規制決定の重要な戦いです。

流動性とリスク

このモデルの主要な流動性とリスクの考察:

MMF の流動性:MMF は、サブ秒のレデンプションを提供しない(ストレスのときには 1 日かそれ以上かかる可能性があります)
スマートコントラクトリスク:BRSRV ⇄ BSTBL の交換は、スマートコントラクトリスクを引き受けます
MMF の格付け:特に低利回り環境または金融ストレスでは、MMF にも有名なリスクがあります
取引コスト:アーキテクチャは、2 つの並行商品を運用するため、追加コストを追加します

結論

BlackRock の BRSRV と BSTBL は、GENIUS Act 環境でのデジタル資産イノベーションの巧妙な例です。規制の制約内で動作するパスを提供します。これは、デジタル資産業界全体の規制対応設計のテンプレートを設定する可能性があります。

最終確認日 2026-06-25.

この記事を転載

BlackRock BRSRV、BSTBL、GENIUS Act、トークン化された MMF — Sebastien Rousseau

ステーブルコインは GENIUS Act の下で利回りを支払えません。BlackRock の BRSRV と BSTBL の申請は迂回策を示します:規制されたステーブルコインと並んで動作するトークン化マネー・マーケット・ファンド。

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BlackRock BRSRV、BSTBL、GENIUS Act、トークン化された MMF — Sebastien Rousseau

ステーブルコインは GENIUS Act の下で利回りを支払えません。BlackRock の BRSRV と BSTBL の申請は迂回策を示します:規制されたステーブルコインと並んで動作するトークン化マネー・マーケット・ファンド。

Originally published at https://sebastienrousseau.com/ja/2026-05-15-blackrock-brsrv-bstbl-genius-act-tookun-ka-mmf/ by Sebastien Rousseau.
Licensed under CC-BY-4.0.

SEBASTIEN ROUSSEAU FOUNDER · ENGINEER

BlackRock BRSRV、BSTBL、GENIUS Act、トークン化された MMF